本文重點是直接給大家 2 個能夠帶走的期權策略，這 2 個是投資機構常用的策略，也是專欄作者 JZ Invest 平常會使用的策略。但當然還是會白話說明策略背後的交易邏輯，讓大家能夠安心增加自己的投資交易武器庫、提升交易能力。
（前情提要： 一文看懂何謂「套利」| 加密貨幣無風險期權實例 & 操作教學）
（背景補充： 交易思路｜機構級加密貨幣完整投資流程、金融交易工具分享 — 以 Toncoin 為例）
本文首先分析期權（又稱選擇權，Options）買賣雙方的使用時機，再來看看兩者策略的優缺點，最後實際帶大家看看有哪些策略可以直接拿來用。那就馬上讓我們開始吧！
（以下內容會有一些期權的專有名詞，可以查看此工具文第一章對照：新手教學 | 選擇權入門常見名詞、註冊到第一筆交易、實操經驗分享）
期權買方及賣方策略的使用時機
首先如果對期權還不是很熟悉的朋友，可以先去看看我之前介紹期權的文章：「科普｜什麼是選擇權？<1> 為何作為幣圈人你必須了解他？」。
這邊主要會將買賣方與買賣權的概念切開來分析，讓大家能夠更清楚什麼時候該當期權買方、什麼時候該當期權賣方。
買賣方的概念大家可以想像成賭場或保險業：
| 期權 | 賭場 | 保險業 |
|---|---|---|
| 買方 | 賭客 | 投保客戶（買保險） |
| 賣方 | 莊家 | 保險公司（賣保險） |
- 期權買方：通常勝率較低，但獲利的倍數很高（風報比高），保證金需求低（虧損有限）。 在賭場的例子中像是賭客，平常玩吃角子老虎機會一直送錢，不過中獎後會暴賺；在保險業的例子中是投保客戶，平常默默繳保費，但意外發生時會賠償保費的數倍以上。
- 期權賣方：通常勝率高，不過報酬率爆發性不高、比較穩定（風報比低），保證金需求高（虧損無限）。 在賭場例子中像是莊家，角色站在賭客對立面；在保險業的例子中是保險公司，角色站在投保客戶對立面。
（對於勝率、風報比等概念，在「小資族必懂｜白話解析資產配置－讓我們在市場立於不敗之地的投資祕技」文章中有更深度的解析）
從上述例子可以得到期權買方及賣方策略的使用時機。
- 期權買方：以小搏大。在虧損有限、最大風險可控的情況下，期望獲得高倍率的報酬。
- 期權賣方：本多終勝。利用統計甚至精算的輔助下，平時慢慢收錢，偶爾出現幾筆大額虧損，須注意極端行情。
討論完使用時機，接著馬上來分析兩者的優點及缺點。
期權買方及賣方的優缺點
每個策略都有各自的優點及缺點，沒有高等或低等策略的區別，端看交易者如何去使用、搭配自己其他不同策略，或單純某些策略較適合自己的性格。
所以有人適合當期權買方、有人適合當期權賣方，這都是沒問題的，這邊先提供各位整理好的表格，等等會詳細分析買賣方的優缺點。
| 優點 | 缺點 | |
|---|---|---|
| 買方 | 槓桿利用率高、虧損有限、報酬爆擊率大 | 勝率低、常發生虧損、時間價值流失 |
| 賣方 | 勝率高、收取時間價值、大部分時間躺著賺 | 風報比低、保證金要求高、虧損無限 |
期權買方的優缺點
知道買方的特色及使用時機如勝率低、爆發性強，我們還可以搭配商品特性，整理出期權買方有以下 3 個主要優點：
- 槓桿利用率高：只要持有少量的保證金，便能持有相對曝險較高的部位
- 虧損有限：最大虧損為一開始提供的保證金，所以契約到期前部位都不會被清算
- 報酬爆擊率大：當市場走出極端行情時（如 2008 年金融海嘯、2020 新冠疫情），獲利會非常可觀
但相對的，期權買方也會有缺點：
- 勝率低：尤其是價外的期權買方，越價外勝率越低
- 常發生虧損：跟第 1 點勝率低有關。到期日時如果買方仍在價外，權利金（買方的保證金）直接歸零
- 時間價值流失：隨著時間越來越接近選擇權到期日，選擇權買方支付的權利金會因為時間價值損失而減少，即使市場方向與策略一致。
期權賣方的優缺點
期權賣方的特色為勝率高，但賺錢時賺的不多，極端行情會賠很多錢，且賣方策略需準備很多保證金，以下整理期權賣方 3 個主要優點：
- 勝率高：挑價外的行權價做賣方勝率可輕鬆達到 70% 以上
- 收取時間價值：市場波動不大時，輕鬆收取時間價值，策略獲利
- 大部分時間躺著賺：結合以上 2 個優點，多數時候賣方都是等著收錢
接著是期權賣方的缺點：
- 風報比低：一次虧損可能吃掉好幾次獲利
- 保證金要求高：因為期權賣方虧損無限，所以一開始交易所會要求較高的保證金
- 虧損無限：極端行情出現時，賣方通常虧損巨大，且保證金常因極端波動率導致策略爆倉
以上就是期權買賣方的優缺點，再來就是大家最期待的策略部分。
期權策略分享
這部分我同樣會分為買方及賣方討論，會各提供一個我常使用的期權策略。
買方策略分享
買方策略比較簡單，我常使用期權買方的功能為「長線埋伏」，尤其是想抓到市場暴跌的這個行情，原因有 2 點：
- 市場恐慌會伴隨著大暴跌，加上波動度暴增，對買入賣權（Long Put）期權策略而言報酬非常可觀。
- 我整體投資組合在市場大跌時，能獲利的策略並未佔多數，所以需要一個能夠在市場恐慌性暴跌時獲利的策略，以平衡整體策略。
以 BTC 為例，短線暴跌幅度容易較大，適合慢慢埋伏 Put
而究竟這個策略如何建立呢？
我個人會有以下幾個重點，大家可以參考並且根據自己的需求調整。
- 一週 1-3 次分批買入 Put，每次買入金額為此策略部位的 1% 左右
- 選擇離到期日還有 60-180 天左右的契約
- 行權價的選擇會挑選價外 20% 的契約，越買越外面都有可能
但就像文章前半部所述，買權的策略勝率低，很容易就吃「歸零」膏，所以平時需搭配其他策略使用，否則一年裡 80% 的時間都在賠錢，這種策略很難持續做下去。
賣方策略分享
賣方策略我常做的是，同時賣出「一週到期」的買權及賣權（Short Call and Short Put），目的是有源源不絕的現金流入，但特別需要注意極端行情的出現，這部分可以搭配其他策略的 Delta 來做避險。
（如果不清楚什麼是 Delta 可以看看這篇文章：投資科普｜交易員常說的 DELTA, GAMMA, VEGA, THETA 是什麼？機構私藏的選擇權概念）
單純就這個雙賣策略其實網路上有很多其他資訊，上網查「賣出選擇權跨式策略」及「賣出選擇權勒式策略」會有更詳細的介紹，這邊簡單說下兩者差別。
- 跨式策略：同時買或賣價平的 Call 及 Put（同個行權價契約）
- 勒式策略：同時買或賣價外的 Call 及 Put（不同行權價契約）
我通常都會使用賣出勒式策略，也就是同時賣出價外的 Call 及 Put，因為賣出價外越遠的契約勝率較高，但這邊就會考慮到不同變數，所以直接舉例讓大家了解吧！
建立賣出勒式策略重點
- 使用距到期日 5-9 天左右契約
- 每週都使用策略 70-80% 左右的保證金部位，
- 根據統計決定行權價：先統計好標的物如 BTC 的價格波動範圍，再決定每週要賣的行權價為價外幾 %。 舉例而言，從 2017/8 到現在每週的價格變化統計約有 300 個樣本，下表為價格波動幅度與佔樣本多少比例之比較圖。
| 每週價格波動幅度 | +-5% 以上 | +-10% 以上 | +-15% 以上 | +-20% 以上 | +-25% 以上 |
|---|---|---|---|---|---|
| 佔樣本數百分比 | 52% | 31% | 16% | 9% | 4% |
所以就歷史數據而言，只要我們雙賣價外 10% 以上的契約，勝率為 70% 左右；雙賣價外 20% 以上的契約，勝率再拉高為 90% 以上。
實際交易解析（以 BIT 交易所 USD 本位 BTC 期權商品為例）
價外 20% 契約如同中間、下面紅色框框所示，我會同時賣出這兩個契約，左邊為 Call、右邊為 Put，並且放到到期，等著結算領取權利金。
但雙賣的勒式策略另一個重點是風報比，這部分比較難估計且變數較大，簡單來說就是算出自己能夠忍受的風險承受度，然後閉著眼睛執行這個策略吧，其他事就交給別的策略去平衡吧！
結論
買入遠期價外的 Put、以及雙賣價外一週到期的 Call 和 Put，是很容易上手的期權策略，但需要理解文章前半段其背後的運作邏輯，才能巧妙的搭配自己原本有的其他策略。
今天讓大家帶走 2 個簡單實用的期權策略，下一篇將會提供大家稍微複雜一點的期權組合策略。但同樣的，了解原理之後，實際交易其實一點都不難，我也會一步一步白話拆解背後的邏輯，讓大家都能升級自己的交易策略！
但在多紙上談兵都沒用，最好就是小額直接實戰，才知道自己到底是不是真的融會貫通這個策略。
推薦大家先把 BIT 交易所註冊起來，做一些小額的交易熟悉交易模式及介面，等到機會出現時才不會看著他從眼前流過，這邊提供優惠註冊連結（註冊碼：ILMK5TD），可以幫大家省下 30% 的交易手續費：
https://www.bit.com/inviteFriends/agentSign?code=ILMK5TD
也能參考這篇：新手教學 | 選擇權入門常見名詞、註冊到第一筆交易、實操經驗分享，一步步手把手帶各位完成有些繁瑣的註冊流程。
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最後，如果你想藉由投資改善生活品質，或想要學習更多投資交易技巧，歡迎追蹤 JZ Invest 的 Facebook，我會帶大家用機構的角度分析市場行情以及機會、盡力地給大家釣竿去釣魚。
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（本文由作者 JZ Invest 授權，屬作者之觀點不代表動區立場。）
