2023 香港 Ｗeb3 嘉年華主會場由 HashKey 法務總監 Anna Liu 帶來名為「代幣化的未來」的演講，主講證券代幣發行（STO）的重大步驟。
(前情提要：香港Web3嘉年華》肖風閉幕演講全文：Web3應用的三種代幣模式)
(相關補充：「2023香港Web3嘉年華」盛大開幕！匯聚行業精英，開啟香港金融科技新紀元)
本文為新聞稿，全文由香港 Web3 嘉年華撰寫並提供，不代表動區立場。
主持人：女士們、先生們，接下來我們有請 Anna Liu，她是 HashKey 集團的法務總監，她來給我們做一個主旨發言，擁抱代幣化未來，Web3 公司代幣化項目指南，大家掌聲歡迎。
Anna Liu：大家下午好！謝謝大家的出席，跟我一起來探討這個非常激動人心代幣化未來的題目，去發現他們無限的未來。很多人可能知道，STO 得到了非常多的關注，它是一個非常創新的融資道路，香港也抓住了機會，認識到它的潛力，也在積極培育 STO 的增長，今天我在這裡就跟大家分享一些代幣化項目的流程和 STO 在香港未來的前景。
STO 通常是指發行證券代幣，它是數位化的形式去體現你對資產的擁有權，也可以是經濟權，它是用區塊鏈的技術，它也包含了傳統的證券發行的一些特點，STO 的來源早期可以追溯到最早區塊鏈技術和加密貨幣出現的早年，2017 年 ICO 發幣成為當時區塊鏈的新創企業融資的投資的最喜歡的方式，但是有很多的 ICO 之後，中間有很多的欺詐醜聞，使得很多國家的監管方都開始打擊不受監管的市場，在這一波的監管打擊當中，有一些企業開始探索證券代幣，發行數位化證券給投資者，並且這個過程是符合當地的證券法規的。自從他們做這麽以來，有越來越多的企業採用 STO 作為一種較為安全的方式來獲得融資。
我們和 ICO 不一樣，和 IEO 也不一樣，STO 對於投資者來說能夠提供更多的保護，避免欺詐和其他的風險，和其他的傳統 ICO 相比，STO 能夠發揮區塊鏈技術和智能合約的優點，從而大大減少交易的成本，提高效率，也提高透明度和安全性，也更加靈活。
這麽多的優點使得 STO 成為一個非常受歡迎，有吸引力的融資選擇，有越來越多對 STO 的關注，也使得全球的監管方開始研究，開始來注意這一塊市場，STO 的市場出現了爆發式的增長，在生態系統中服務更多的供應商，包括代幣化的平台出現，還有經濟交易代幣化交易所平台和相關的咨詢公司都開始出現，毫無疑問，現在 STO 的市場已經為接下來幾年爆炸式的擴張做好了準備。
如果一家公司在考慮做證券型代幣的發行，他們需要做哪些工作、採取哪些步驟呢？通常一個代幣化的流程包括整個生命周期，從它的設計到配置到轉讓等等，有這幾個步驟。
通常你要首先考慮你的資產，你可以選擇現實世界中的資產，比如說房地產、股票、債券、基金、利息等等，但是也不用拘牽於此，我們這裡有很多的例子，這些例子當中都會有一些之後的審計工作需要做，比如說運行數據，還有操作數據都可以在鏈上直接生成，從第一天就開始，我們也可以去簡化鏈上的數據，這也是大家提出的很多值得了解的問題之一。通常需要和合作夥伴合作，合作夥伴可以是專業做代幣化的，最好是有一些經驗，有做過多種資產代幣化的，而不只是局限在傳統的發行工作方面，這樣的合作夥伴他可以更好地為你提供支持，比如說專門量身定制的代幣化的方案。
同時還要考慮你的目標受眾是誰，你的客戶受眾可能會跟傳統的資產不一樣，傳統的投資者通常會更喜歡現實世界的資產，比如說房地產、債券這些資產，但同時 Web3 的參與方他們更加喜歡一些加密原生的資產，比如說在鏈上能夠產生收益的一些資產。
還要考慮到投資者是分布在什麽地方，這些都會影響到在許可證和監管要求方面不同的要求，不同的司法轄區會有不同的監管要求。
在最早確定之後，第二步就是要設計你的代幣經濟學，在顧問的指導下發行方要確定整個代幣化的結構，這裡包括發行的量、植入的權益、發行的時效，還有軟資本化，從我們的經驗和觀察來看，代幣的經濟學設計是非常關鍵的，對於一個成功的 STO 來說是至關重要的。
在確定了代幣的經濟學之後，接下來就是要設計一個法律結構，確保它的合規性，這個也是非常重要的，對這個 STO 和監管非常重要，雖然說像香港這樣的監管轄區它的監管非常清楚，發行人仍然要解決一些複雜的實踐問題，你需要指定一個法律顧問，他可以幫你在法律結構上需要獲得哪些監管的批准，需要有哪些必不可少的法律文件，還有其他的咨詢顧問方也需要跟這個律所來合作，並且溝通清楚。
然後是技術上的設計和生態系統權益的添加，一個知識性的生態系統是至關重要的，對於一個成功的 STO 非常關鍵，有可靠的基礎設施，你要選擇可靠的服務供應商，比如說交易平台，還有發行稅務顧問生態系統中的一些其他諮詢顧問，我覺得最好是跟行業內有經驗的合作夥伴合作，指定這樣的合作夥伴，讓你能夠受益，讓你能夠動用整個生態系統。現在有提供這些服務的，還有發行交易和托管證券代幣的，還有做發行的，做交易經濟的這些合作夥伴，這些合作夥伴的生態系統也能夠給你提供科技相關的支持，比如說選擇合適的區塊鏈，幫你做這個智能合約的部署，還有代幣的制造。還有呢？你可能還需要尋找一些建議，關於代幣的設計，還有社群的打造，投資者關係，這些你都可以尋找一些建議。
在確定了生態系統和合作夥伴，找到好的服務供應商之後下一步就是發行，確保流動性。
如果之前的都做得不錯的話，那發行人就可以指定技術顧問在區塊鏈上發行代幣，那這個技術顧問就可以幫助你做好智能合約，提供錢包和托管服務。
代幣成功發行之後，流動性就是接下來最關鍵的指標，要促進這個代幣的交易提供流動性，你可以考慮把他們的代幣在交易平台上掛牌交易，雖然 utility 的代幣有很多的選擇，證券代幣必須要在受監管的交易平台上交易，在香港這樣的平台通常需要一類和七類的 SFC 的許可證的，HashKey 現在是唯二的兩家受監管有許可證的交易平台之一，一個安全而可靠的交易平台是至關重要的，這樣可以幫助你贏得投資者的信心，也是成功的 STO 的一個關鍵要素，因為它可以提供流動性，它也有助於價格發現，也能夠提高效率，而且更為重要的是能夠確保監管的合規。
這個掛牌的流程通常需要幾個星期，因為發行方需要符合監管要求，完成掛牌和交易平台規則的履行，合規，包括盡調和物料的披露，投資者的標準，還有一些中介的資質和初期掛牌的費用等等都需要明確。
除了交易平台之外，其他的流動性提供者，如交易經紀等，這都是在市場上發揮非常重要的作用，在融資階段，交易經紀可以幫你找到受眾目標，他們可以組織路演，以及發行資訊給潛在的投資者。
整個代幣化市場會不斷擴大，我們也預期這個流動性也會隨之而增長。
在代幣發行之後，服務供應商繼續履行他們各自的職責，舉個例子，交易所應該提供全天候 24 小時的交易和提供中期的清算結算服務，還有要確保順暢的溝通和市場的溝通，履行相關的經濟計算，代幣化整個流程毫無疑問是覆雜的，因此投資者也需要找到有經驗的合作夥伴，給整個代幣化的流程提供建議，甚至提供一站式的服務給發行方，從資產的確認、代幣經濟學的設計、部署智能合約到設計代幣的鑄造到發行維護到流動性的提供等等。
現在我們把重點放到香港 STO 的未來，美國和瑞士是現在最受歡迎的 STO 的司法轄區，因為他們有相對較為清晰的監管框架，但是現在人們的觀念也在發生變化，比如說監管發展市場的條件、投資者的喜好和一些中介機構的成熟度都會影響一個司法轄區受歡迎的程度，香港有非常好的條件能夠成為很多公司發行 STO 的首選地。
香港有雄心成為全球網際網路金融科技的中心，香港政府和監管機構也已經發出了清晰的信號，要擁抱數位化的技術和應用，吸引更多的金融科技和區塊鏈公司從世界各地來到香港，也會加強它當地生態系統的建設。
香港的監管機構也在努力引入一個全面的區域性監管，給金融科技企業一個監管框架，這也會鼓勵到企業選擇香港來作為 STO 的發行。監管機構也表示了，他們有準備在合適的時機宣布一個修改後的 STO 規則，提供更多監管上的清晰度和確定性，這對於整個生態系統和投資者來說都是非常好的，我們也歡迎監管在這個方面的發展，對於一個新的司法體系做出貢獻。
香港特別行政區的地位和中國大陸密切商業與貿易的聯絡，也是它獨特的優勢，這都帶來了機會，意味著我們可以有一個巨大的市場，背後有很多的資源。
最後，我們相信 STO 有潛力來實現金融市場革命性的變化，給投資者、發行人和整個 Web3 生態系統帶來新的機遇，我們非常期待未來HashKey也致力於和香港密切合作，和全世界的監管單位，和香港的監管單位密切合作，希望能夠共同制定清晰的監管框架，幫助企業無縫順暢地實現代幣化。讓我們擁抱這個激動人心的新前端，也為STO 市場發展做出貢獻。
