如果在合約到期的那一天市場被操控…，尤其在數字貨幣市場，期貨玩家最怕有人「banging the close」。
「這就是為什麼我們需要實體交割的比特幣期貨。」CoinFLEX 的創辦人暨執行長 Mark Lamb 告訴動區。
頂尖交易所「搶作第一」
隨著數字貨幣市場基礎建設日趨成熟，許多交易所也針對該市場的試著推出不同的金融衍生品以滿足投資者、交易員的需求。而近來備受矚目的發展焦點之一便是實物交割制（physically delivered）的比特幣期貨。
紐約證券交易所（NYSE）的母公司洲際交易所支持的機構級比特幣交易平台 Bakkt，預計將在近期開始提供此類合約，貝恩資本風險投資公司支持的密碼貨幣交易所 Seed CX，以及金融經紀商 TD Ameritrade 支持的新創 ErisX也計畫跟進，諸多大型交易所都希望自己成為「第一個提供」實體交割在比特幣期貨，足見市場對其需求之迫切。
然而，CoinFLEX 的市場定位與諸如 Bakkt 的服務略有不同，Mark Lamb 表示，Bakkt 所面向的市場更接近於現貨市場，不同該平台提供的是一日內結算的無槓桿期貨合約，
「CoinFLEX 的期貨是一、兩個月期的合約，且有槓桿功能。和我們面向的客群是完全不同，而我對於他們即將提供的市場也很興奮。」Lamb 說道。
去年作為英國最古老的比特幣交易所 Coinfloor 的子公司 CoinfloorEX，該平台現在重新命名為 Coin Futures and Lending Exchange，或稱為 CoinFLEX。
– CoinFLEX 執行長 Mark Lamb，拍攝於香港 –
該交易所除了有早期比特幣支持者 Roger Ver 作為投資人和 Trading Technologies International Inc. 的技術支持外，在今年三月也獲得了世界最頂級的兩間數字貨幣風投公司 Polychain Capital 與 Digital Currency Group (DCG) 的戰略融資。
究竟實體交割的商品為何如此重要？Mark Lamb 在採訪中告訴動區，實體交割受到重視的原因在於其避免市場被操控的能力，現金交割制的期貨清算價格或永久掉期合約（perpetual swap）的資金結算是由現貨市場的價格決定，因而易於受到操控。
「目前現貨市場的流動性相當不足，不需要太大數目的金流就能很輕易地影響市場價格。」Lamb 說道。
通常現金交割制需要參照比特幣的價格指數，這個價格指數整合了「幾間可靠的交易所」，例如 CME 的比特幣指數是參照 Coinbase、Bitstamp、itBit 等美國主要的交易所的價格。
「透過實體交割制，我們不需要參考現貨市場價格或指數，市場操控就變得不可能達到。當市場上漲，無論是做多還是做空，你都是獲得、或付出一顆比特幣給對手。」CoinFLEX 執行長 Mark Lamb 告訴動區。
區塊鏈，金融衍生品的下一個層次
以目前數字貨幣除了本身的高風險，市場的易受操控性也讓許多交易員卻步，一切都來自於仍然不足的市場量體與流動性。
Lamb 表示，目前密碼貨幣市場的每日交易量約略等同於衍生品交易量，為 30 億美元。而在其他市場，期貨交易量可能會比現貨市場 20 倍，這也顯示出與數字資產相關的衍生品有很大的增長空間。
衍生品產品有助於提升金融市場的深度以及廣度。一個高風險、高波動性的市場很難持續地吸引長期投資者的入場，而且衍生產品一定層度上緩解了現貨市場的波動性，能在市場價格下行時分流拋壓，也能抑制現貨市場的下跌幅度。
而 Lamb 認為有了區塊鏈，數字貨幣衍生品有潛力更進一步超越傳統金融世界，
「而衍生品不只讓數字貨幣擁有更多傳統金融擁有的經濟活動外，在密碼貨幣領域，我們能有智能合約作為強化功能，而且是即時、全球性的交易市場，因此在實體交割衍生品層面，能比傳統金融界發揮更大的潛力。」
舉例而言，智能合約讓第三方托管的成本大幅降低，買家賣家第三方，在傳統世界必須是法律公司或是信託服務提供商，在 Crypto 的領域可以是其他獨立機構，甚至是買賣雙方共同商定的對象。
「而這只是其中一個案例，我們還有穩定幣、其他價值儲存資產以及支付貨幣等等更多用途。」Lamb 表示。
亞洲市場、散戶投資人、並保持離岸
CoinFLEX 交易所平台已於日前正式上線，悄悄地成為「第一批」提供實體交割制的數字資產衍生品交易所。
該交易所的服務將首先瞄準亞洲市場，Lamb 認為亞洲市場對密碼貨幣的了解很深，除了越來越多公司的總部也都設立於此，此處也是比特幣等等密碼貨幣活動的重要領域，例如大多數比特幣的礦場都設立在亞洲，特別是在中國，礦工也會有使用期貨對沖其因為價格波動性而衍生出風險的需求。
而該交易所將離岸（off shore）的模式，針對專業的散戶投資人提供服務。Lamb 提到，數字貨幣市場是由散戶所推動，正如動區先前報導，幣安研究機構的統計也指出，目前密碼貨幣市場只有低於 7% 比例來自於機構投資人，其餘的資金皆由散戶組成。至於交易所維持離岸的原因，Lamb 表示，
「保持離岸，能讓我們以更近距離的方式和不同國家、司法管轄區互動，我相信這對數字貨幣市場會是更好的方式，也不會受限於地方的法規。」Lamb 告訴動區。
Mark認為，如果仔細觀察越是受監管的交易所通常是更地域性、規模較小的交易所，而真正全球性的交易所通常是不受監管的，CoinFLEX相信在可預見未來維持離岸是更能發揮數字貨幣跨地域性的特性。
「我相信數字貨幣的未來，終將是脫離政府控制的。我們保持不受限於單一司法管轄區，也能向廣泛的市場提供服務，這將會是最友善的方式。」Lamb 總結道。
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