本報告簡要概述了 NFT 借貸生態系統，並強調了 Blend 一夜之間的成功對其他領域的深遠影響，源自 Gabe Parker 所著文章《 NFT Lending Volume Reaches All-Time High, But not For Long 》，由链捕手 ChainCatcher 整理。
（前情提要： 突襲檢查》Blend 上線一週，市場表現如何？）
（背景補充：科普 | Blur 推 P2P NFT 借貸協議「Blend」有何優勢？功能詳解 ）
NFT 借貸市場最近飆升至 2022 年牛市頂峰以來的歷史新高。僅在 2023 年第二季度，NFT 的借貸額就超過了 1.97 億美元，這幾乎完全是由 Blur 今年 5 月初推出的新借貸平臺 Blend 推動的。
Blend 現在是使用最廣泛的 NFT 借貸平臺，擁有超過 2300 名借款人和 1.5 萬名借貸人。自成立以來，Blend 的累計借款總額約為 9.21 億美元，借貸額約為 6.2 萬筆。儘管少數使用者佔 Blend 數量的大部分，但活躍使用者的增加是被採用的有希望的跡象。本報告簡要概述了 NFT 借貸生態系統，並強調了 Blend 一夜之間的成功對其他領域的深遠影響。
要點
- 2023 年第二季度 NFT 每週借貸量達到 1.97 億美元的歷史新高
- 年初至今，累計 NFT 借貸量增長 270%
- NFT 借貸市場的使用者總數正在增加
- 前十大借貸機構佔 Blend 借貸總額的 48%
- 排名前十的借款人佔 Blend 借貸總額的 26%
- Blend 68% 的借貸是由空投農民推動的
NFT 借貸動態概述
Blend 和其他 NFT 借貸協議為希望利用其資產獲得即時流動性的 NFT 持有者提供了方便的解決方案，同時也為貸方提供了從其 ETH 中獲得收益的機會。這些協議通常用作點對點借貸市場，使用者可以將其 NFT 鎖定為託管智慧合約中的抵押品，並請求以鎖定的 NFT 的基礎價值為擔保的 ETH 借貸，期限為指定期限。借款人收到潛在借貸人的投標，並提供特定的抵押品和利率引數，使借貸人能夠選擇最具吸引力的借貸條款。在各種抵押品和利率引數中，有一個清算水平，它設定了相對於基礎 NFT 抵押品價值的貸款價值比 (LTV) 閾值。如果發生清算，託管智慧合約將用作抵押品的 NFT 轉移給借貸人，以結算未償還的借貸金額。一旦借貸被啟用，借入的 ETH 就可以用來購買額外的 NFT，從而有效地建立槓桿 NFT 部位。
在我們的 NFT DeFi 報告 中，我們強調 NFT 持有者經常使用點對點借貸市場來對衝他們在熱門 NFT 中的多頂級位。「實際上，NFT 擔保借貸是一種預先付款的看跌期權：如果 NFT 的真實價值在借貸期間低於借貸金額，則債務人不償還借貸符合其利益，從而喪失其借款金額的 NFT。」 通過持有 NFT (將其鎖定在合約中)，借款人建立了看跌 + 多頭收益的組合，這與看漲期權類似。
NFT 借貸格局
在 2022 年 4 月 NFT 市場達到頂峰之後，NFT 借貸活動的數量出現了顯著激增。最初，市場主要由 Bend 和 NFTfi 控制，分別佔 63% 和 23% 的市場份額。然而，NFT 借貸格局在 2022 年 12 月發生了變化，X2Y2、Arcade 和 Paraspace 等新競爭對手進入該領域，導致 NFT 借貸市場競爭更加激烈。結果，Bend 和 NFTfi 的市場份額分別下降至 12% 和 19%，而 Paraspace、X2Y2 和 Arcade 的市場份額則分別為 35%、25% 和 6%。雖然在當時意義重大，但與 Blend 出現以來我們所看到的相比，這種破壞根本不算什麼。自今年 5 月推出以來，Blend 已經佔據了大約 95% 的 NFT 借貸量。
延伸閱讀：NFTFi 是什麼？融入 DeFi 質押、借貸解決 NFT 流動性難題
在 Blend 出現之前，NFT 借貸量正在從 2022 年 11 月的歷史低點緩慢恢復。年初至今，累計 NFT 借貸額增長了 270%。Blend 一夜成功將借貸活動在幾周內推至新高。值得注意的是，Blend 在過去六週的銷售額 (9.21 億美元) 超過了大多數競爭對手一年的銷售額。
活躍的 Blend
與其他 NFT 借貸平臺類似，Blend 採取了保守的做法，限制對少數選定的主要 NFT 集合的支援，這些集合由於流動性增加而風險較低。在推出時，Blend 只允許使用者以 Miladys、Azukis 和 Wrapped Punks 為抵押借入 ETH。Blend 最終將借貸抵押品的選擇多樣化到其他主要的藍籌 NFT，然而，Azuki 仍然是用作抵押品的主要集合（706 筆活躍貸款）。
延伸閱讀：借貸協議Blend是解藥還毒藥？從「供需角度」分析NFT市場未來
Blend 的貸款人和借款人
在我們的 NFT 市場更新 中，我們之前注意到 Blur 的使用者群主要由 ETH 鯨魚組成。與 Blur 一樣，Blend 的借貸基礎也主要由 ETH 鯨魚玩家組成。例如，Blend 的前十大借貸機構貢獻了該平臺 48% 的借貸總量。在這些貸方中，錢包 0x8BC 作為主要參與者脫穎而出，佔 Blur 上向借方發放的 ETH 的約 7%。該使用者的錢包大約有 1970 萬美元，持有大量代幣分配，主要由 ETH 組成。值得注意的是，錢包 0x8BC 收到了第三大的 Blur 代幣空投，共計 297 萬個代幣 (按今天的價格計算約為 100 萬美元)。許多頂級借貸機構都獲得了 BLUR 第一季的大量空投，這表明最初空投的最大受益者仍然是平臺上最活躍的使用者，可能是受到即將到來的第二季空投的激勵。
分析頂級 Blend 借貸人的錢包表明，這些使用者也有相當大的 NFT 收藏品，從 5 到 7 位數不等。應該指出的是，經驗豐富的 NFT 收藏家將他們各自的收藏分散到多個錢包中，因此，下面記錄的每個使用者的累計 NFT 持有量可能要大得多。
與 Blend 的貸款機構相比，Blend 的借款人群集中度較低且更加多樣化，最大的借款人佔總借款量的比例不超過 4.5%。作為參考，Blend 的最大貸方佔總貸款量的 13%。顯然，Blend 上的借款人多於貸方。
儘管 Blend 的借貸量更多地分佈在使用者之間，但借貸的使用者型別仍然是富有的 NFT 收藏家和 ETH 鯨魚。這一發現強化了我們的觀點，即 NFT 借貸是迄今為止由經驗豐富的、富有的 NFT 收藏家主導的工具。
Blend 對 Blur 的影響
儘管 NFT 借貸活動在 Blend 上有所增加，但 Blur 的整體交易量 (不包括貸款購買的 NFT) 正在下降。自 2023 年 5 月 1 日以來，Blend 的每週累計借貸額比 Blur 的每週交易量高出 43%。
NFT 借貸在熊市中的壽命
一個關鍵趨勢表明，目前的借貸量是無機的，可能是不可持續的。對於 Blend，超過 68% 的獲批貸款的年利率為 0%，這表明使用者更關注空投，通過接受投標獲得積分。另一方面，20% 的貸款的年利率在 10% 到 20% 之間，這表明借款人迫切希望為即將到來的空投積累積分。這種活動的激增將在短期內使 Blur 受益，但當這些借貸激勵停止時，使用者粘性和交易量可能會下降。因此，Blend 將面臨與其他沒有代幣激勵的 NFT 借貸平臺類似的使用者留存挑戰。在第二季空投後，由於貸方沒有動力接受 0% 的年利率條款，Blend 的借貸量將因貸款條款缺乏吸引力而大幅下降。貸款機構的減少將不可避免地導致 Blend 上的借款人縮減，導致貸款活動減少。
Blend 對 NFT 生態系統的直接影響將通過教育新使用者瞭解空投動力學，對 NFT 收藏者產生積極影響。此外，向成熟的 NFT 收藏者提供有競爭力的借貸產品，可以促進圍繞流動性 NFT 收藏品的新交易策略。NFT 的金融化將是眾多發展之一，通過吸引新型的利潤驅動型收藏者，將該行業推向新的水平，這將增加 NFT 市場的整體流動性。然而，在熊市中，NFT 借貸將難以找到可持續的產品市場，因為累積交易量和交易者數量等關鍵指標處於歷史低點。儘管 Blend 的案例分析僅強調了 NFT 收藏者的一個群體，但貸款通常是經驗豐富的交易者使用的槓桿工具。由此看來，短期內，NFT 借貸產品將無法滿足零售收藏者的需求。
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