近期Aave V3終於超過了V2，但原生穩定幣GHO面臨價格脫鉤和流動性不足的問題，Aave採取了多項措施來應對這個問題。
（前情提要：DeFi借貸龍頭》Aave治理V2的決策原理 ）
（背景補充：去中心化穩定幣新秀戰，crvUSD、GHO、HOPE誰能扛下市場格局？ ）
Aave 一直是整個 DeFi 生態中最主要的借貸協議之一，其中 Aave V2 在上一輪牛市期間起到了不可磨滅的作用，但近期資料顯示 Aave V3 正在超過 V2，或許在不久的將來 Aave V2 也會像 V1 一樣退出歷史舞臺。穩定幣 GHO 是 Aave 在今年推出的另一項重要產品，但 GHO 的表現並不理想，缺少應用場景，價格長期低於 1 美元，為此 Aave 準備了多項措施準備解決這一問題。
Aave V3 超過 V2，V3 保持高增速
Aave 始於 2017 年的 ETHLend，2018 年更名為 Aave，2019 年在以太坊上部署了最初版本的智慧合約並推出了 Aave V1，2020 年底推出了 Aave V2，2022 年 3 月推出了 Aave V3。從上個牛市以來，Aave V2 就是 Aave 的主要產品，也是整個 DeFi 生態最主要的借貸協議之一。
但 Aave V2 還是存在一些缺陷，如不能限制每個流動性池的借貸數量，一種資產的風險可能對整個協議產生風險。此前 Curve 創辦人 Michael Egorov 在其中抵押了過多的 CRV 借入穩定幣，無論是 Michael Egorov 還是他的對手方，一旦部位被清算，市場上都沒有足夠多的流動性，也讓 Aave 實際產生過壞帳。
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雖然從 Aave V3 推出以來，V2 版本的 TVL 在逐漸下降，V3 版本的 TVL 增加，但始終是 V2 版本佔據主導地位。在今年 9 月份，Aave V3 上線一年半之後，這一局面終於迎來轉變，Aave V3 的 TVL 超過了 V2 版本。
Aave V3 支援跨鏈借貸、用高效模式提高資金利用率、支援隔離資產的借貸、能設定借款和存款的上限、更新了清算機制、可提供多種獎勵代幣等。Aave V3 也幫助 Aave 在多鏈生態的佈局上站穩了腳步，V3 版本的地位也日益牢固。
如下圖所示，今年以來，Aave V3 從年初以來一直保持了穩定的增速，TVL 從 4.4 億美元增長至目前（2023 年 10 月 25 日）的 29.8 億美元。
GHO 需求不足，價格輕微脫錨
在做好通用的借貸協議之外，Aave 還在今年 7 月推出了自己的原生穩定幣，支援用多種存款作為抵押品借入 GHO，可能為協議帶來新的收入和增長點。和 MakerDAO 的 DAI 一樣，從 Aave 中抵押借 GHO 需要支付利息，但在 Aave 安全模組中質押 AAVE 代幣的使用者可以享有利息折扣。Aave 創辦人 Stani 在 9 月底稱，約有 30% 的 GHO 以折扣的利息鑄造。
截至 10 月 25 日，GHO 的發行量上限為 3500 萬，目前已發行 2654 萬。由於需要設定各種風險引數，也正是在 Aave V3 成熟之後才有了 GHO 出現的機會，可根據 GHO 穩定幣的使用情況，由治理調整發行量上限。
和 Curve 的 crvUSD 等穩定幣相比，GHO 並沒有足夠多的應用場景。Aave 並非 DEX，在為 GHO 吸引流動性方面的能力有限。在所有頂級 DeFi 專案發行的去中心化穩定幣中，GHO 的表現似乎相對較差。
GHO 雖然是超額抵押的，但並沒有一套機制能夠讓 GHO 的價格錨定到 1 美元。從價格上看，自發行以來，GHO 的價格一直低於 1 美元，且有越走越低的趨勢。根據 CoinGecko 資料，目前 GHO 價格在 0.967 美元附近，有超過 3% 的負溢價。
從 Etherscan 的鏈上資料看，GHO 最多的去處是 Balancer 和 Uniswap 這兩個 DEX，兩者分別佔現在 GHO 發行量的 33.4% 和 12.4%。
Balancer 流動性池顯示，GHO 的流動性在 GHO/USDC/USDT 池中，但三者的比例已經嚴重偏離，GHO 的比值佔據 74.19%，USDC 和 USDT 分別只有 12.82% 和 12.99%。說明 GHO 需求不足，很多使用者鑄造 GHO 後在市場上拋售。
多措施增強 GHO 流動性以及與美元的錨定
面對 GHO 需求不足、價格脫鉤的問題，Aave 準備了多種解決方案。
8 月份，當 Curve 創辦人的抵押借貸部位面臨清算，準備以 OTC 方式折價出售 CRV 代幣時，Aave 發起提案，用 200 萬美元購買了 500 萬 CRV。雖然該提案爭議較大，贊成率只有 57.81%，但還是得到通過。這將使 Aave DAO 能夠戰略性地開始佈局 「Curve War」，可以在 Curve 上為 GHO 吸引流動性。
10 月 4 日，Aave 公佈了 8 月份的 Aave grant 專案，包括 DeFi 研究平臺 Dojo、開發 Turbo GHO Vault 的 Sommelier、使用 Aave 開發 Delta 中性策略的 CIAN、主動管理抵押債務的 Altitude、DeFi 資產風險引數模擬器 DeFi Simulator、Aave RFPs 和服務提供商 ToS、為 Aave 提供綜合報告的 Revelo Intel、開發了區塊鏈和 DeFi 課程的 Laval University 。這些專案都在圍繞 Aave 進行開發或採取措施加強 GHO 的採用。
10 月 22 日，Aave 執行了一項提案，從 Aave DAO 中支出 aDAI v2、TUSD、BUSD、aEthDAI v3、aUSDT v2 購買 GHO。預計總共從二級市場獲得 160 萬美元的資金，獲得的 GHO 將用於 Aave 贈款、活動、贊助，以及 GHO 流動性委員會的工作等。
10 月 23 日，Aave 執行了將 GHO 借款利率從 2.5% 提高到 3% 的提案，目的是為了加強 GHO 和美元的掛鉤，以及增加協議從 GHO 產生的收入。
同樣在 10 月 23 日，GHO 流動性委員會在 Sommelier Finance 上推出為期 3 個月的激勵計劃，以增強 GHO 的流動性並加強 GHO 和美元的掛鉤，Turbo GHO 的使用者可以同時獲得 GHO 和 SOMM 獎勵。Turbo GHO 是一個多策略 Vault，會將資金用於在 Uniswap v3 上提供 GHO/USDC 的流動性等操作。
從 Sommelier Finance 官網看，目前該策略的收益率約為 21.99%，其中 9.12% 為 SOMM 獎勵、9.89% 為 GHO 獎勵，剩下部分可能來自該策略產生的實際收益。
但目前 GHO 的價格仍未恢復。Curve 上雖然有 crvUSD/GHO 的流動性池，但只有 21 萬美元的流動性，也沒有開通激勵。如果 Aave 能夠將 CRV 代幣利用起來，在 Curve 上吸引流動性可能效果更佳。Frax 也在 GHO 上線時就發起提案將 Curve GHO/FRAXBP 新增到 FXS gauge，如果兩者能夠合作，也是增強流動性的一種措施。
小結
Aave V3 推出了多種新的功能，也幫助 Aave 在多鏈生態中佔據了市場，在推出一年半以來，V3 版本的 TVL 終於超過了 V2，可能為 Aave 帶來新的契機。
7 月份，Aave 推出了另一項重要產品，自己的原生穩定幣 GHO。但 GHO 一直保持負溢價，為此 Aave 也準備了多種措施來增強 GHO 的流動性和與美元的錨定。
此外，Aave 和 GHO 最近還有一些進展，包括在 App 頁面整合 ParaSwap 來提供交易功能，可在 Mt Pelerin 上用法幣購買 GHO 或將 GHO 兌換為法幣等。
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