儘管過去兩個月以來，比特幣現貨交易市場表現冷淡，一直保持在 9,200 美元至 9,500 美元區間內震盪，但比特幣（BTC）的衍生品市場仍在持續增長。但是，接下來比特幣的價格走勢或許會有所轉折，因為明 (26) 日，加密貨幣的衍生品市場即將有超過 10 億美元的比特幣選擇權合約到期，這個數目是前所未有的。
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截至編輯發稿前，根據加密貨幣衍生品數據分析工具 Skew 所提供的數據，Direbit、芝商所（CME）、Bakkt、OKEx、LedgerX 等主要衍生品交易所的 114,700 份選擇權合約（名義值超過 10 億美元）即在將 6 月 26 日到期。
– 來源：skew. –
同時，Skew 執行長 Emmanuel Goh 表示：「這樣大規模的合約到期在即，我們預期會看到定價現象 (pinning) 的到來。」這個「定價」的過程通常會影響市場方向，在這種過程當中，價格會呈現向某個成交價聚攏的趨勢，這是選擇權交易者試圖透過買賣操作改變現貨價格以避免龐大損失所導致。
受益於標的資產價格上漲的持有者（看跌選擇權賣方和看漲選擇權買方）通常在現貨市場上持有多頭頭寸，以在合約到期日之前提高價格；另一方面，從標的資產下跌中受益的看跌買方和看漲賣方則會在現貨市場上做空，以使價格在合約到期前承受賣壓。
這樣的拔河過程經常導致現貨價格固定或接近大量未平倉頭寸所集中的成交價（strike price) 附近。
衍生品交易所 Alpha5 創辦人 Vishal Shah 向外媒《Coindesk》表示，取決於未平倉頭寸的分散位置，你可以在戰局中定位成交價。總體而言，未平倉頭寸的總體分佈現偏斜程度略為偏高。
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– 來源：skew. –
實際上，依據上圖，未平倉頭寸集中在 10,000 美元和 11,000 美元的成交價上。同時，不利的一面是，有顯著的未平倉頭寸成交價發生在 9,000 美元。
根據總部位於新加坡的交易所 Delta 執行長 Pankaj Balani 的說法，面臨合約即將到期，交易員賣出了大量看漲選擇權，價格在 10,000 至 11,000 美元左右。
結果就變成，10,000 美元可能會成為合約到期後的堅挺阻力位。如果比特幣價格開始上漲，看漲選擇權賣方可能會在現貨市場上做空，以防止比特幣挑戰 10,000 美元大關。
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截至發稿時，比特幣交易價格為 9,218 美元，24小時內下跌 3.67 ％。自 5 月 12 日第三次獎勵減半以來，比特幣的交易價格大致在 9,000 美元至 10,000 美元之間震盪。
合約到期後對現貨的影響？
根據交易所 Alpha5 執行長 Shah 的觀點，如果交易員將 6 月到期合約的空頭頭寸轉倉，到期日得以展期至 7 月和 9 月，則比特幣可能會在未來幾個月內受影響產生價格劇烈波動。
如前所述，大量的看漲選擇權賣在 10,000 美元，成交價為 11,000 美元。 Shah 表示，由於歷史上比特幣選擇權的隱含波動性（implied volatility）非常低，將空頭頭寸轉倉到 7 月或 9 月到期將會存在風險。
但明天將會是有史以來規模最大的比特幣合約到期。
據 Skew 提供的數據，三個月的隱含波動率以年率計算，持續徘徊在其平均水平 96.6％ 以下。長期的低波動性盤整，正類似於過去兩個月中我們所看到的那樣，通常是正在為市場的劇烈變動做鋪路。
因此，如果交易員將空頭頭寸合約展期，他們將會面臨波動性上升的風險，進而使選擇權交易成本升高。反過來說，這將導致交易情勢更混亂並進一步加劇波動。
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選擇權到期的反面論述
然而，也有一些分析師與 Shah 持相反意見，這些分析師認為，比特幣的選擇權市場規模還太小，不足以對比特幣的價格產生太大的影響。
加密貨幣流動性提供商（LP） GSR 的創辦人兼交易負責人 Richard Rosenblum 向《Coindesk》表示：
與期貨合約到期相比，選擇權合約到期不太可能對價格走勢產生重要影響。但我們預計選擇權市場的規模將繼續增長，從長遠來看，選擇權最終可能會產生更大的影響。
另外，加密貨幣交易所 Luno 的分析師在每週報告中指出，確實全球選擇權交易量僅佔期貨和掉期合約總量的 1％。同時，正如比特幣數據分析公司 Ecoinometrics 指出的那樣， CME 期貨有4,605 張未平倉合約（按當前價格計算為 2.14 億美元）也會在6月到期，但尚未展期至 7 月。
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