德國聯邦財政部於上週二（11）發布電子證券法條（eWpG）的草案，該草案計劃將證券發行分為「原有紙質憑證」、「中心化紀錄」和「去中心化紀錄」。三種方式將同時進行並讓市場決定最合適的方法。該國財政部表示此舉將能提高德國於全球加密貨幣領域地位，同時提高作業流程透明度，以維持市場誠信並保護投資者。
（前情提要：國家區塊鏈戰略佈局｜德國聯邦財政部公告數位化證券法 (eWpG) 草案）
德國聯邦財政部（BMF）與聯邦司法和消費者保護部（BMJV）這次共同推出了這項目標以區塊鏈技術實行的數位證券法草案（eWpG），並提到數位化證券是德國政府區塊鏈戰略生態系統中的核心發展項目。
三種證券形式並存
目前德國法律將股票或政府債券列為證券，而證券必須提供「紙質憑證」的文件，該憑證須記錄金融工具及買方相關的詳細資訊。
新推出的 eWpG 草案表示未來證券將會有三種形式：紙質憑證、中心化紀錄和去中心化紀錄。
德國財政部將提供區塊鏈技術幫助市場適性發展，並遵循德國資本市場法中提到的技術中立性和比例性；也就是說，除了技術支持以外，該部門並不會限制證券儲存形式，三種證券形式將會並存以滿足市場需求。
其中，將會先以政府債券優先應用區塊鏈技術，再來才是證券或加密貨幣證券。
- 紙質憑證
依照德國現有法律，依民法被分類為證券的金融工具，必須透過「文件」進行證券化。而該國財產法又規定，這份「登記冊」應為紙質憑證，記錄與該金融工具及買方相關的詳細資訊。
- 電子證券中心化紀錄
而據 eWpG 草案，證券登記冊電子紀錄可以中心化紀錄形式處理，此中心化紀錄將由中央證券託管機構（Central Securities Depositary）根據 CSD 許可證作管理。
- 電子證券去中心化紀錄
電子化證券也可為去中心化紀錄，也就是所謂的加密安全紀錄（Kryptowertpapierregister）。E 型證券（e-Securities）將有哪些目前尚未清楚界定，但加密證券已被列為其中之一。
該法案同時提到，在德國聯邦金融監管局 BaFin 許可，同時備有 73 萬歐元資金情況下，紙質憑證、中心化紀錄和去中心化紀錄三種形式將能互相轉換。
區塊鏈技術進入資本市場
身為德國另類投資產業代表的德國聯邦另類投資公司（BAI）執行董事 Frank Dornseifer 表示：
此法案為德國資本市場數位化的重要佈局，，此法案將未來技術與傳統證券法律和監管框架務實地結合在一起。
關於此法案中提到的區塊鏈技術，因為區塊鏈本身即具有紀錄特性，同時有偽匿名地址特性，區塊鏈紀錄系統實際的運作流程，尚需待德國政府清楚界定。
外媒《Trustnodes》認為針對區塊鏈中的偽匿名特性，德國政府最有可能的處理方式，是對 E 型證券購買方進行身份認證，但此做法最大的問題在於用戶將無法於幾秒內在國際上自由轉移， 如此便無法應用於以太坊公鏈上。
雖然實施細則仍待商討，但若成功實行，代表了區塊鏈技術將在合法基礎下進入資本市場，此草案將是第一條為全球證券市場數位化開路的草案，透過完整的監督和管制，將會讓德國成為相當有吸引力的技術管轄區。
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