美國證券交易委員會（SEC）可能態度大轉彎、批准以太坊現貨 ETF ，令以太坊價格今日大漲超過 20%，Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 分析， 如果 SEC 態度轉彎的傳言屬實，SEC 將認定以太坊本身不是證券，但質押的 以太坊是證券。
（前情提要：別高興太早！彭博分析師：SEC最快週三批準以太坊現貨ETF「19b-4」，但要上市還差一關鍵..）
（背景補充：ETH暴漲20%突破3700美元！彭博分析師報喜：SEC批准以太坊現貨ETF機率大增至75%）
美國證券交易委員會（SEC）是否批准以太坊現貨 ETF 的關鍵時刻將在本週 23 日登場，SEC 需向 VanEck 、 Ark/ 21Shares 的申請做出最終決定（分別是 23 日、24 日），對灰度的最終決定則需在 30 日做出。
原本市場普遍預期 SEC 將否決相關申請，但彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 在今晨態度大逆轉，將批准機率從 25% 提升至 75%，讓以太坊聞訊暴漲超 20%，衝上 3700 美元大關。
不過要注意的是，另一位分析師 James Seyffart 也補充，通過機率提升到 75% 的是 19b-4 規則（交易所規則變更），未來還需要批准 S-1（註冊聲明）的申請，才能正式看到以太坊現貨 ETF 交易，而這可能需要再等幾週到幾個月的時間。
SEC 將認定 ETH 非證券，但質押 ETH 就變為證券？
而針對 SEC 可能批准以太坊現貨 ETF 的狀況，Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 發文提出了他的分析：
如果關於 SEC 對以太坊現貨 ETF 態度 180 度大轉彎的猜測屬實。我猜測，SEC 會嘗試在以下兩者之間找到一個平衡點：ETH 本身不是證券，但質押的 ETH （或更牽強的說「作為服務的質押 ETH」）是證券。
這與他們的各種訴訟案件以及有關調查的報導大致一致，且可能在允許 SEC 批准以太坊現貨 ETF 的同時，維持他們之前所陳述和爭辯的觀點。
在此情況下，以及可能的其他原因，你可能會預期 SEC 禁止這些 ETF 質押他們持有的 ETH。
if the speculation about a 180 from SEC on the ethereum ETFs is true, i would guess they try to thread a needle between “ETH” NOT being a security and “staked ETH” (or even more flimsily, “staking as a service ETH”) as BEING a security.
that would be somewhat congruent with…
— Alex Thorn (@intangiblecoins) May 21, 2024
質押就變證券的話，生態會發生什麼？
雖然不一定會如 Galaxy Digital 研究主管的推測，只要提供質押就會變證券。但假如狀況真的變成如此，那目前 TVL 高達 350 億美元的 Lido、近期火紅的再質押協議 EigenLayer 都有可能面臨嚴峻的監管挑戰。
再來，以太坊網路的共識機制已經轉變為 PoS，如果質押行為真的會讓 ETH 變成證券，那可能會對當前的網路安全機制，帶來重大的改變…，需要握們持續關注。
是否認定證券成能否獲批關鍵
截至目前為止，SEC 未明確認定以太坊是證券或商品，Van Buren Capital 普通合夥人 Scott Johnsson 此前指出，SEC 在 3 月 8 日在針對貝萊德的以太坊現貨 ETF 申請進行意見調查時，仍在考慮這個問題。
SEC 在該文件中詢問納斯達克交易所是否「考慮到該信託持有的基礎資產性質」，並問到鑑於「其 PoS 機制及少數個人或實體的集中控制」，支持比特幣現貨 ETF 上市的論點是否適用以太坊。
K&L Gates 合夥人 Richard Kerr 指出，以太坊現貨 ETF 是根據 1933 年《證券法》、以商品為基礎的產品，如果以太幣被視為證券，發行方將不被允許以這種名義進行交易。
事實上，SEC 一直未明確說明以太坊是否屬於證券，已讓美國國會議員相當不滿，美國 48 位國會議員已在 3 月聯名致函 Gary Gensler，要求其澄清以太坊是否為屬於證券，以及數位資產證券特殊目的經紀商 Prometheum 提供 ETH 託管服務的計畫是否違規。
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而無論獲批與否，多名行業觀察人士此前皆表示，SEC 幾乎不會允許 ETF 質押他們持有的 ETH，方舟投資 (Ark Invest) 和 21 Shares 先前曾表示，其 ETF 計畫質押所持有的 ETH，但它們在 5 月 10 日提交的 S-1 更新文件中，卻並未納入此類措辭。
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