比特幣（Bitcoin）價格依舊站在 11,000 美元，相較 4 月的 4,100 美元，漲幅已經超過 260%。然而，與 2017 年 12 月不同，當年比特幣的上漲，帶動了加密貨幣市場其他小型競爭幣（Altcoin）更高的漲幅；但至今這樣的現象並沒有隨之發生，對於許多競爭幣的投資人來說，第二季的市場走勢可能會讓他們有些失望。
競爭幣指的是許多市值較小的加密貨幣，據Coinmarketcap，相較於比特幣現在約2000億美元的市值，其他的加密貨幣在交易市場的表現，都只能算是「試圖與它競爭」的階段。
由於競爭幣市值較小，在資金進入比特幣後，小部位的資金轉移就能帶動激烈的成長，讓許多市場投資人直覺的期待在比特幣大幅上漲後，流入加密貨幣市場的資金能夠讓這些競爭幣出現「比比特幣更高的漲幅」，這同樣也是 ABS 2019 許多與會者討論的議題之一：投資人引頸期盼、最瘋狂的「競爭幣狂潮」並沒有隨著比特幣上漲而到來。
比特幣在市場的地位究竟……？
比特幣現在的市值佔比來到 62 ％，這是2017 年以來最高的佔比，加密貨幣社群意見領袖、比特幣支持者也因此開始鼓吹比特幣在市場的主導地位。
Hierarchy in crypto: Bitcoiner > Shitcoiner > Nocoiner.
— Tyler Winklevoss (@tylerwinklevoss) 2019年7月5日
比特幣，不可否認的擁有加密貨幣市場最強的網路效應還有品牌信任，緊接著是以太坊（Ethereum）這樣的智能合約應用平台。
然而，一些平時很少進行開發維護、社群活躍度低落、營運鬆散的項目，突然面臨大幅的暴漲，吸引投機者參與投資，這樣的加密貨幣往往被戲稱 Shitcoin（垃圾幣）。
很顯然不是所有幣都被認為是 Shitcoin，考慮到以太坊大量活躍的開發者社群，以及種種技術升級、應用程式開發正在部署，以太幣（ETH）可能相較其他競爭幣具有更多的價值，但狗狗幣（Dogecoin）、Verge 這樣的貨幣就有機會被這麼稱呼了。
這樣的定義十分模糊，它並沒有一個絕對的衡量標準，Coinmarketcap 數據顯示，比特幣現在擁有約2000億美元的市值，第二名的以太坊還不到它的六分之一（300億美元），如果比特幣的市場地位猶如王者般不可撼動，究竟誰是那些被歸類為被期待暴漲的Shitcoin？
有些加密貨幣反向操作，十分樂於展現 Shitcoin 的特色，充分呼應投機者的期待，像是波場（Tron），它的確擁有許多交易量。
Every shitcoin needs a plushie mascot. pic.twitter.com/6PxukMdniI
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 2019年7月2日
這邊要注意的是，加密貨幣市場的市值充滿了許多不正確的衡量標準，區塊鏈技術開發公司 Blockstream 的策略長 Samson Mow 在 ABS 2019 告訴動區，他認為所有這些市值衡量標準與佔比都用了錯誤的方法，比特幣的價值依舊存在，人們信任比特幣、使用比特幣，但那些競爭幣就不一樣了。
你可以在以太坊發行一個 1 兆枚代幣在市場上流通，然後只有 1 枚代幣以 10 塊美元交易，然後這個幣就擁有了 10 兆美元的市值了。
Mow 說到。也因為這些競爭幣的計算方式十分不精確，比特幣在市場的主宰力可能更甚於數據網站顯示的 62％。
這樣的現象將延伸到其他加密貨幣暴漲案例，並可能出現在小型競爭幣中。
像是在 Coinmarketcap 上，Bytecoin 現在的市值為 1.62 億美元，排名市場第 57，共有 1840 億枚代幣在流通；不過截稿前顯示的24小時交易量僅有「3.6萬美元」，這可能還不到一位市場大戶一天的交易量，當熱錢瞬間湧入這款加密貨幣、交易量遽增導致上漲時，很容易引起投機者的FOMO效應（害怕錯失機會），這時候 Bytecoin 很可能就成為了大家口中的競爭幣暴漲。
Verge 就是一個在 2017 年透過這樣的方式，大幅引起市場關注的小型競爭幣，兩三週內上漲了超過1萬倍。
延伸閱讀：Verge 今年漲幅1500000% 市值來到前20
任何市值較小的競爭幣都可能成為熱錢來臨時炒作的標的，但同時，這樣的現象是不健康的，因為錯誤的表面資訊往往會誤導投資人進入一個高度投機的市場，Verge 的價格在暴漲後，現已經回落至最初的水平。
再者，加上許多機構提出研究報告，揭露那些被交易所造假的交易量與價格，因此投資人也開始擔心，這些代幣的流通性是否真實存在、或者觀察到的都是虛假市場。
延伸閱讀：比特幣 ETF 申請者向 SEC 報告：95％的比特幣現貨交易量很可疑，期貨市場比想像中重要
延伸閱讀：「交易所交易刷量，連交易紀錄全都抄幣安」—— Alameda Research 研究揭穿刷量騙局
可以確定的是，儘管市場重新轉回牛市，但不代表每一個加密貨幣或代幣的交易市場都如想像中的那麼活躍。在諸多市場問題浮上檯面後，在投資人期待的「競爭幣狂潮」到來之前，市場對於競爭幣在各方面的信任，可能需要重新建立。
一些例外
這半年來，一些競爭幣的表現開始與比特幣出現不同的走勢。
用於支付與折抵幣安交易所手續費的幣安幣（BNB），在過去六個月就成了表現最佳的前十大競爭幣。BNB 價格從今年1月個位數的約6美元，在6月22日上漲至39.5美元達到歷史新高，6個月成長了 424％，現在市值第七大，其中也受益於該交易所的「交易所眾籌Binance Launchpad」。投資人要認購幣安交易所上架的新項目代幣，需要先持有 BNB。
萊特幣（LTC）則受到 8 月即將到來的挖礦獎勵減半的刺激，在前六個月上漲了301％；另外，像是市值第三大的瑞波幣（XRP）的表現就有些差強人意，從1月1日以來，6個月僅上漲了12.45％。
儘管其他小型競爭幣都沒有亮眼的表現，但仍有一些特例，像是 Chainlink 從今年1月1日的0.3美元，6個月以來上漲至歷史新高4.05，漲幅超過1,300％，市值進入了前16大，在這段時間吸引了許多交易者開始參與交易。
相關性
在傳統金融投資中，資產管理人會透過個資產之間的相關性進行多樣化配置、調控風險，雖然加密貨幣產業仍處於早期，透過分析之間的相關性，這些指標可以幫助利益相關者更仔細的審視這些資產。
鑑於目前整體加密貨幣市場與傳統金融市場相關性仍低，從加密貨幣生態系統內進行比較會是較為準確的評估方式。
幣安（Binance）的研究部門在7月5日釋出了一份研究報告，分析了這半年來各加密貨幣之間的相關性，在資產間存在著「正相關」與「負相關」，數值分別在 1 至 -1 之間，1 代表絕對正相關、-1 代表絕對負相關，相關係數高於 0.5 或低於 -0.5 都被認為存在強烈的相關性。
報告指出，今年第二季度與第一季度相比，比特幣與所有其他加密貨幣資產間的平均相關性已經從0.73下降至0.61，其進一步表示，加密貨幣資產總市值上漲了139％，然而競爭幣卻只有71％，這代表市場投資者正在早期牛市的階段進行「安全投資轉移（Flight to Quality）」，在市場走勢還不明朗之前，先將資金移至最安全、受信任的資產（Bitcoin）中，而不是大膽的全面擁抱風險。
報告樂觀表示，這與2017年牛市初期反映出的現象相同。
– 比特幣日收益率在2019年上半年一、二季度與其他加密貨幣資產相關性降低。圖：Binance Research –
此外，該報告表示，儘管比特幣與其他加密貨幣資產的相關性下降，但競爭幣之間的相關性仍保持高水平，今年兩季度的平均相關性大約都在0.57至0.58之間。有趣的事，報告發現沒有任何加密貨幣資產之間「存在負相關性」，大多都全面受到總體市場影響。
因此，這也造成資產管理人很難透過做多不同大市值的加密貨幣來控制風險；反而轉進場低市值的競爭幣或是採用做多做空混合的替代性策略較為合適。此外，隨著去中心化金融（DeFi）、槓桿交易等金融工具出現，也可以實現更複雜多元的投資策略。
該報告也提出了其他觀察結果，包括具備隱私特性的加密貨幣出現高度的相關性，像是達世幣（Dash）與門羅幣（XMR）之間出現了高達0.85的相關係數，並暗示未來萊特幣（LTC）導入隱私技術 MimbleWimble，將值得關注的它們之間的發展。
而像是採用工作量證明（PoW）證明共識機制（BCH、ETC…）、功能相似（XLM、XRP）的加密貨幣資產間也出現了較高的相關性。
市場逐漸成熟，但仍須加速
整體而言，比特幣在過去一年累積了大量的進展，包括閃電網路正在擴張、鏈上擴容開發者已經結束摩擦另外成立比特現金（BCH）以及BSV、實物交割比特幣期貨接近推出、比特幣 ETF 申請案持續推進，價格的成長反映了投資人對於比特幣逐漸穩固的基礎的肯定。
人們購入比特幣很大一部分是因為它在過去所建立的口碑與品牌效應，但多數競爭幣並沒有這樣的信任基礎，這也可能導致了它們與比特幣的成長出現些許脫勾的跡象。
往好處想，市場週期並沒有結束，在這段時間仍必須積極的建立基礎建設來提升競爭幣市場的可信度，數據服務商迫切的需要一個更嚴謹的數據篩選衡量標準、早期投資人需要更成熟的估值模型、各個交易服務商需要更準確的回報數據……，這些環環相扣的重要因素，是產業將市場推向成熟的方向。
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若市場現在仍處於牛市開端，所有人都應該知道，去2017年的牛市展現了加密貨幣市場的不成熟，ICO詐騙、炒作與數據造假等問題若尚未獲得解決，下一次巨幅的牛市上漲只會換個手法，再次重演相同的戲碼，讓世界看到這個新興資本市場尚未充分準備好。
最後，讓我們來聽一首改編自 Lil Nas X 的經典歌曲《Old Town Road》 ，用誠摯的「All Time Lows」來安慰一下這半年 Altcoin Hodler 受傷的心靈。
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