3 月中旬，全球股票市場出現嚴重下挫，更呈現出比特幣（BTC）與標準普爾 500 指數（S&P 500）高度關聯性的景象；然而，這種連動性引發了人們對於比特幣作為一種「數位黃金」的質疑，因為避險資產不應追隨傳統市場走勢出現波動。
根據 CoinMetrics 的圖表顯示，比特幣與標普 500 指數的 90 天皮爾遜積差相關係數（Pearson correlation coefficient），在 3 月 12 日美股暴跌之後便一路直衝到 0.5 左右的歷史新高；問題來了，兩者的高度關聯性意味著什麼？
為了更好理解與美股 3 大指數之一出現高度關聯性，會對比特幣產生什麼樣的影響，外媒《Longhash》特地採訪 Capital General 合夥人 Spencer Bogart、Coin Metrics 聯合創始人 Nic Carter，以及 Delphi Digital 聯合創始人 Kevin Kelly，希望能從專家們的視角一窺市場動向。
比特幣發生什麼事？
《Longhash》指出，自世界衛生組織（WHO）將武漢冠狀病毒（COVID-19）定性為「全球大流行」後，比特幣就隨著主流市場出現大幅下跌；不過，這其實並不令人意外，因為比特幣是一種針對法幣體系崩潰的對沖工具，而疫情導致的是一場全面性的經濟危機。
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Coin Metrics 聯合創始人 Nic Carter 就表示，他對於比特幣和標普 500 指數在近期出現高度關聯性並不感到吃驚；不過，他特別點出了比特幣在價格出現回升後，與 SPDR 標準普爾 500 指數 ETF 的關連性也發生明顯下滑，顯示出投資人急於獲得流動性資金。
投資人會選擇拋售短期資產更換為長期資產，為的就是追加保證金或進行抵押貸款；恰巧，比特幣往往是最不會在交易上受到任何阻礙的流動性資產之一，而且比特幣通常也不具有稅收優勢（Tax advantage），所以對於許多處於經濟壓力之下的投資人來說，拋售比特幣將成為他們優先的選項。
Capital General 的合夥人 Spencer Bogart 也表示，在各大市場都出現流動性緊縮的時期，跨資產間的關聯性會傾向於全面提升，這正是過去一個多月來所發生的情況；他解釋道，在市場最糟糕的時候，所有資產都會互相影響，因為每一個流動性資產都會被兌換成現金。
Bogart 補充說，在市場低潮期間，沒有一個資產會是投資人的避風港，就算是黃金、美國國債這種老字號的避險資產，都能被大幅地拋售；另一方面，根據 Delphi Digital 最新出爐的報告顯示，比特幣在今年的上漲幅度幾乎超越了所有資產，Bogart 認為這種表現顯示出比特幣還是依循著它的發展軌道前進。
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「比特幣正在從一種被大眾忽略的投機性資產，轉向一種被廣泛認可的全球貨幣和價值儲存工具。」
Delphi Digital 聯合創始人 Kevin Kelly 另外回應，由於現在投資人面臨到的是一個處於異常狀態的市場，因此他認為比特幣出現拋售現象其實並不需要過多擔憂；他並舉了 2008 次貸風暴作為案例，指出黃金價格在股市暴跌時也重挫了超過 30%。
低相關性資產？
就過往認知，比特幣不應該與主流市場走勢掛鉤，為什麼現在出現這種奇特的現象呢？
Bogart 指出，多數人的投資目標偏向瞄準長期回報，因此他認為真正重要的是比特幣長期的關聯性；換句話說，Bogart 希望看到的是長期持有多樣化投資組合的好處，而不是端看以每日、每週、每月計算的短期回報。他表示，至少就目前為止，比特幣與多數資產之間的關係多顯示出不相關。
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Kelly 也補充道，我們現在看到的是股市在這十幾年來最不穩定的時期，連續數週的日均價格波動都達到 3-5% 之間，沒有什麼資產類別可以跳脫這個流動性危機所帶來的拋售壓力；他並表示，從過去歷史來看，市場波動性大幅提升，往往就伴隨著比特幣等加密資產的大規模拋售。
總結來說，Bogart 和 Kelly 都認為長期趨勢比起短期關聯性顯得更為重要；Kelly 更表示，比特幣與標普 500 指數之間的高度關聯性，並不足以使比特幣作為低相關性資產（uncorrelated asset）的理論失效，而這就要歸功於加密貨幣市場投資人與傳統投資人的不同。
Kelly 指出，如果傳統機構提高了對加密貨幣市場的投資額度，那麼比特幣與其他資產類別的關聯性當然也會隨之增加，因為擁有了更多富有經驗的投資人，以更加專業的角度去管理手上的期貨部位；或許可以說，加密貨幣市場的不成熟，反而拯救它免於跟隨主流市場的腳步持續崩潰。
接下來會發生什麼？
明顯地，比特幣並非完全免於疫情造成的經濟危機，但 Bogart 仍然對比特幣的未來抱持著希望。
他表示，在主流市場全面潰敗的時候，比特幣就展現出了其獨特地位的價值。雖然，比特幣也如同其他資產一般暴露在流動性風險之下，但它仍舊大大減少了處在長期不利因素的可能；他解釋道，隨著流動性危機解除，離場觀望的資金很可能就會流入比特幣這種受持續影響較小的資產。
Kelly 則說明，當比特幣完全度過了這場經濟危機過後，眾人關注的焦點將不再是上個月出現的暴跌，而是會向世界傳達出比特幣作為「數位黃金」的價值；不過，他認為美國政府針對疫情的政策回應，可能把比特幣證明自己的時間表向後推遲。
因此，我們或許可以拭目以待，看看比特幣是否能在疫情危機解除後，成為投資人的主要目標。
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