復盤一下全球資產近幾個月的走勢，你能感受到的只有兩個字，情緒。情緒引導了這場仍未結束的牛市，比特幣也是其中的受益者。但 2020 年的比特幣不是龍頭，更像是一個跟隨者，在機構吃肉、散戶喝湯的加持下，在全球放水的背景下，搭上了科技資產這趟高速列車。
（事件背景：「10億美元」比特幣大鯨魚即將問世！背後支持者是百億級對沖基金 Brevan Howard）
2020 年的最後一個月，一定會在加密貨幣的歷史復盤中被一遍又一遍被提及，全球加密貨幣總龍頭比特幣先是刷新了自己的歷史新高 19,800 美元，隨後在 2020 年 12 月 16 日，在從誕生到現在 12 年的歷史中，比特幣首次站上 2 萬美元，市值也首次突破 4,000 億美元大關。
從年初的 7,800 美元，結合 4 年才有一次的減半主題，幣圈對比特幣的 2020 寄予厚望。
但在疫情的影響下，在美股、黃金、白銀、原油、法幣等等資產無一倖免暴跌的 3 月，比特幣也不例外，在不到 24 小時的時間裡，比特幣從 7,700 美元跌到了 3,800 美元，50% 的跌幅不僅歷史罕見，也讓產業對比特幣的長期被賴以信任的「避險」屬性徹底破滅，市場內 220 億人民幣的爆倉量，讓無數投資者心灰意冷。
但隨後的市場走勢只能用魔幻形容，從 3,800 美元到 23,000 美元的這一路上，比特幣的「價值儲存」、「數位黃金」這樣的屬性不復存在，逐漸成為全球大類商品之一，在機構吃肉、散戶喝湯的加持下，在全球放水的背景下，比特幣搭上了這趟資產瘋牛的高速列車，成為 2020 年全球漲幅最大的資產類別。
全球史無前例的放水
就在今天凌晨，在今年最後一次政策會議中，聯準會公佈了利率決議結果，將基準利率維持在 0% – 0.25% 區間不變。換句話說，聯準會持續了半年的放水仍將繼續，不只是今年，現在的利率水平將維持到 2023 年。
（source：Blockchain Capital）
也許上圖會讓大家對今年的放水程度有個整體的瞭解，這個是聯準會、歐洲央行、日本央行從 2002 年開始的貨幣發行量，在今年，央行們的貨幣發行量開始明顯上漲，聯準會的操作尤為驚人，那條代表美元發行量的黃色曲線在今年呈 90 度幅度拉升，歷史罕見。
這場全球大放水的背景下，是全球資產十幾年不遇的盛宴。
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首當其衝的是科技資產市場，代表著全球最強的科技資產的納斯達克指數出乎所有人意料的走出了「深 V」曲線，科技資產成為了全球資金的主力戰場，徹底瘋狂，其中最具辨識度的是家喻戶曉的新能源汽車總龍頭特斯拉。
（特斯拉股票周線）
在每秒千萬美金以上的流動性支撐下，特斯拉股票毫無阻力地不斷刷新歷史新高，成為各大財經與科技媒體的寵兒，也讓科技資產板塊成了全球資產在當時唯一的關注點。
不到三個月，芯片龍頭台積電從 300 台幣漲到 430 台幣；新能源龍頭特斯拉從 700 美元漲到了最高 1,900 美元（拆股前）；太空旅行龍頭維珍銀河從 15 美元漲到了 27 美元；人造肉龍頭 Beyond Meat 從 90 美元漲到最高 160 美元。
這些科技龍頭資產不是創造了歷史新高，就是在創造歷史新高的路上，在龍頭的帶領下，納斯達克指數在經歷了史無前例的 4 次熔斷後，月線的漲幅直接拉成了直線。
而比特幣，也是萬千科技資產的其中之一。
從 geek 的小眾興趣，到電子支付、到數位黃金、到價值儲存，比特幣在人們心中的屬性不斷迭代，但無論認知如何演變，「科技資產」這個屬性貫穿始終。在區塊鏈這個產業，比特幣是毋庸置疑的龍頭資產，不是礦機公司的股票，不是交易平台的平台幣，龍頭只有一個，只有比特幣。
在市場情緒最高漲的時候，比特幣以獨特屬性與尚未啓動的行情進入了機構們的圍獵範圍，成為了機構們的資產配置，正式開啓自己載入史冊的 2020。
機構入場
如果要列出一家在牛市下的明星公司，灰度投資（Grayscale Investments）當仁不讓，在資深投資者眼中，灰度投資的數據已經被認為是市場的風向標。在機構投資者、家族辦公室的眼中，通過灰度購買比特幣是最簡單且合規的方式。
灰度目前的產品可分為兩種：「單一資產信託」和「多元資產組合基金」。
單一資產信託產品一共有 9 種加密資產，其中規模最大的是比特幣。因為「合規」的屬性以及通過 OTC 市場購買的便捷性，購買灰度投資旗下的比特幣信託（GBTC）對於機構而言是最簡單的入場方式，備受產業內外關注。
灰度引發的熱議不在於為機構帶來了比特幣，而是將比特幣帶到了美股市場。
在這個全球流動性最大的市場中，GBTC 日成交量約 4 億美元，和星巴克、甲骨文等巨頭無異，甚至已經超過今年漲了 24 倍的醫療類寵兒 NVAX。
根據灰度披露的 2020 年第三季度數據，灰度旗下產品購買用戶主要是機構投資者（81%），其次為合格投資者和家族辦公室（各 8%）。購買用戶有 57% 來自於美國以外地區。
（source：《Grayscale Digital Asset Investment Report Q3 2020》）
2014 年，灰度比特幣信託因贖回方式（將 GBTC 兌換回比特幣）遭到 SEC 審查，隨後被判罰 5 萬美元並於 2016 年關閉 GBTC 兌換回比特幣的方式。目前，用戶可以使用現金或比特幣向灰度兌換 GBTC，通過兌換獲得的 GBTC 需要鎖定半年才可在 OTC 市場出售。由於目前灰度已經關閉了 GBTC 贖回比特幣的渠道，因此眾多投資者戲稱灰度為「吉祥獸」。
最早買入 GBTC 的機構是被稱為女版巴菲特、近 5 年管理基金年回報率約 29%、ARK（方舟投資）CEO 的 Cathie Wood 掌管專注於下一代互聯網的 ETF「ARKW」。ARKW 從 2015 年 9 月開始買入 GBTC，至今持有約 517 萬份 GBTC，母公司 ARK 持有約 GBTC 約 572 萬份 GBTC，合計持有 GBTC 價值 2.81 億美元。
除了 ARK 之外，羅斯柴爾德家族的羅斯柴爾德投資公司（Rothschild Investment Corp）也投資了 GBTC，雖然僅僅買入 2.45 萬份 GBTC（約 63 萬美元），但其代表著老牌投資公司對新興投資產品的看好。
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當然，也有機構不通過灰度比特幣信託而是自行購買比特幣。
根據 Bitcoin Treasuries 數據，目前一共有 16 家上市公司買入了 BTC，合計投資 14 億美元，目前總持有 11.53 萬枚比特幣，目前整體資金已經浮盈 70.84%（12 月 17 日數據）。
目前持有比特幣第二高的上市公司 MicroStrategy（納斯達克：MSTR）還在 12 月 11 日完成了價值 6.5 億美元的高級可轉換債券（convertible senior notes）的發行。根據公司的發行計劃，該筆資金將用於購買比特幣。
據悉，MicroStrategy 投資比特幣的收益已經超過了其過去三年（2017 年 – 2019 年）業務運營淨收入總和。這家全球最大的獨立 BI（business intelligence，商業智能）股價在 2000 年互聯網泡沫時期曾一度達到 3,330 美元，隨後下跌至最低 4.2 美元。
在未購買比特幣之前，MicroStrategy 股價在 100 美元左右波動，而如今，其股價已突破 300 美元，較底部上漲 200% 有餘。
除了已經買入的機構，還有不少機構已經一改之前對加密資產的刻板印象，準備將其資本的一部分用於加密資產領域。比如半個月前，古根漢宏觀機會基金（Guggenheim Macro Opportunities Fund）已經向 SEC 申請向灰度比特幣信託投資 5 億美元。
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散戶進場渠道豐富
除了佈局比特幣的傳統金融機構，這場比特幣牛市的推手還包括那些資金量不大的散戶，更直觀的說，是散戶日益豐富的入場渠道。除 Coinbase、幣安等迅猛發展的加密原生交易平台，以及 Revolut、Silvergate Bank 等合規資產管理平台外，今年以來，部分金融支付機構也開始進入加密交易賽道，為用戶提供更便捷的加密貨幣交易服務。
11 月 13 日，擁有 3 億用戶的海外支付工具 PayPal 向美國用戶開放加密貨幣交易服務，同時將用戶每周加密貨幣購買限額從 1 萬美元提高至 2 萬美元，圈外用戶得以通過 PayPal 進行比特幣直接投資。
此舉的效果顯而易見。
今年 12 月，瑞穗證券發佈一份報告稱，在被調查的 PayPal 用戶中有 17％的樣本表示已使用該平台交易比特幣，而 65％的樣本則表示將使用比特幣支付商品和服務。瑞穗還在報告指出，在用戶群中開放比特幣交易可能對 PayPal 股票價格有利，並上調了對該公司股價的預期。
延伸閱讀：PayPal驅動牛市？瑞穗證券調查：17% PayPal 用戶已在交易比特幣
（source：瑞穗證券）
實際上，PayPal 並非首個支持加密貨幣交易的支付平台。
早在 2018 年初，推特 CEO Jack Dorsey 創立的支付公司 Square 旗下的 Cash App 就已經支持用戶進行比特幣交易，並從中獲利。11 月，Square 對外披露的 Q3 財報顯示，平台該季度的比特幣總銷售額達 16.3 億美元，毛利潤達 3,200 億美元。
延伸閱讀：Square捷報！第三季「比特幣銷售額」突破16.3億美元，較去年同期增長11倍！
此外，包括 Abra、Worldpay、Simplex 等支付平台也都支持買入比特幣。
隨著比特幣的投資價值越來越被外界認可，普通投資者還可以在美國場外交易市場、加拿大證券市場交易所等平台買入合規加密衍生品，如 GBTC 或 3iQ 推出的 QBTC 等。
即便沒有證券交易帳號，散戶投資者也可以在主打零傭金的 Robinhood、富途證券等券商平台買入加密貨幣概念的股票或金融衍生品，不僅交易手續費低，且打破了地區的限制。
豐富的渠道讓上億投資者得以進入加密的世界，最直觀的影響是市場對比特幣需求的劇增。
今年 11 月，Pantera Capital 公佈的《比特幣短缺》報告提出，現在比特幣每日的產量根本不夠 PayPal、Cash App 等平台用戶每日購買比特幣的數量，市場上比特幣非常短缺。
據筆者此前的統計，灰度比特幣信託和 3iQ 信託產品，Cash App 和 PayPal 兩家平台每日買入的比特幣數量高達 4,702 枚，相當於比特幣每日產出量（900）的 5.2 倍，需求遠大於供給，這直接導致了比特幣價格在二級市場的瘋狂。
傳統金融 KOL 的態度轉變
隨著 PayPal、MicroStrategy 這樣的巨頭入場，市場對比特幣的關注愈演愈烈，傳統金融領域也開始發表對比特幣的看法，讓人驚訝的是，傳統金融對比特幣似乎越來越看好。
華爾街知名投資人保羅・都鐸・瓊斯於 2020 年 5 月表示，將其大於 1% 的資產配置到比特幣上。這位美國億萬富翁對沖基金經理在 1980 年成立了都鐸投資公司（Tudor Investment Corporation），目前管理著 90 億美元的資產。
他對比特幣似乎很感興趣，在 2020 年 10 月創建推特帳號後，保羅的第一條推文就是關於比特幣的討論，他所有的 13 條推文中，4 條與比特幣有關。
在近期接受雅虎採訪時他表示，按照當前通膨水平，以及目前股市擁有接近 100 萬億美金市值，相比之下，比特幣是遠遠被低估的。並且現在的比特幣，就像二十年前的互聯網一樣充滿潛力。
延伸閱讀：百億對沖基金傳奇｜都鐸 · 瓊斯：比特幣將創歷史新高，就像1970年代的黃金
曾因在索羅斯的量子基金做多德國馬克而聲名大噪的華爾街知名投資人 Stanley Druckenmiller 也於 11 月表示持有比特幣。
儘管這位全球最成功的宏觀對沖基金經理曾表示不會對比特幣進行任何長期或短期的投資，但如今，他開始在 CNBC 的採訪中預測比特幣的表現將超過黃金。
（Stanley Druckenmiller）
大名鼎鼎的摩根大通也沒有錯過這場討論。雖然摩根大通的 CEO 傑米・戴蒙近期表示仍不看好比特幣，但摩根大通一直在加大對區塊鏈技術的投入。據 CNBC 10 月 27 日報導，摩根大通的數位貨幣 JPM Coin 首次被大型科技客戶商業化使用。
摩根大通 12 月 9 日表示，加密貨幣在主流金融領域的崛起是以黃金資金流失為代價的，黃金 ETF 正在流失大量現金，而類似於灰度的比特幣基金則在吸收市場中的資金。
延伸閱讀：典範轉移？摩根大通：資金「湧入比特幣、撤出黃金」成長期趨勢，看衰金價
全球最大對沖基金橋水基金的創辦人雷・達里歐於 12 月 11 日在 Reddit 論壇中發起關於世界金融經濟形勢變革的討論，他也發表了對比特幣的看法。
討論中，某社群網友提出關於比特幣是否能夠解決央行過度濫用貨幣激勵手段而造成的惡果問題，達里歐表示比特幣在過去十年中展現出了其做為另類資產與黃金的相同與差異，且可做為價值儲存資產來多元化投資者的投資組合。最後，達里歐表示，像黃金或比特幣這類央行間可能用來做為價值交換的資產，他會有強烈傾向去持有。
突破 2 萬美元後，比特幣市場會如何發展？
在歷史首次突破 2 萬美元後，市場所有人面對的都是未知，在這個歷史數據幾乎失效的行情中，比特幣接下來會如何發展？
2017 年與 2020 年兩次牛市的走勢與泡沫程度不同。
牛市背後的資金來源也不同。
加密貨幣交易平台庫幣 CEO Johnny Lyu 表示。
在 Johnny 看來，2017 年的比特幣在短時間內的造富效應帶來了散戶 FOMO（Fear of Missing Out）情緒，當時身邊很多人都在討論比特幣，類似 2015 年的全民炒股；而本輪牛市中，以灰度為代表的很多海外機構在大資金買入比特幣，越來越多的主流投資機構和投資者認可了比特幣數位黃金和抗通膨的屬性，這一波「機構牛」也將大大推進加密貨幣的合規化進程。
MicroStrategy 和 PayPal 等幾家大型機構的進場，意味著還會有其他機構繼續跟進。
FTX 交易平台創辦人 Sam Bankman-Fried 表示。
但他也指出了比特幣的風險，
2 萬美元只是一個數字，我們真正應該思考的，是全球的情緒。
越來越多的機構入場自然是好事，那如果情緒消失，機構不再入場，那該怎麼辦？
情緒牛市下的比特幣
如果投資者們在已瘋狂至此的資本市場中還保持著冷靜的話，也許還能記起特斯拉創辦人馬斯克（Elon Musk）在今年 5 月份發的一條推特：
特斯拉股價太高了。
當時特斯拉股價是 150 美元左右，是現在股價的 1 / 5，換句話說，馬斯克說完這句話，特斯拉又漲了 5 倍。
馬斯克瘋了嗎？沒有，他是冷靜的。
瘋狂的是這個市場，如果你復盤一下全球資產近幾個月的走勢，你能感受到的只有兩個字，情緒。
情緒引導了這場仍未結束的牛市，比特幣也是其中的受益者。
你可以把 2017 年看作比特幣獨領風騷，看作區塊鏈的價值發現，看作下一代互聯網的泡沫起點，但 2020 年的比特幣不再是龍頭，更像是一個跟隨者，在市場爆發的情緒中跟隨，搭上了科技資產這趟高速列車。
2 萬美元是一個全新的起點，此前對於比特幣的認知也許在 2 萬美元後全部作廢，所有人都需要對比特幣有一個全新的認知，「電子現金」、「數位黃金」、「大類商品」，到底哪個是比特幣的終極形態，誰知道呢？
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