Cake War 能否為 BNB 鏈帶來一個 TVL 10 億美元級別的類 Convex 專案？下文將帶來 Cake War 的解讀、參與方式、收益分析…。本文源自作者 CapitalismLab《Cake War 即将到来，BNBChain 上下一个 10 亿美元级 DeFi 协议随之诞生？ 》，由 PANews 整理、撰稿。
（前情提要： CAKE周跌幅25%，PancakeSwap代幣經濟出了什麼事？）
（背景補充： 速覽 PancakeSwap 更新與V3：引入做市商、降低手續費、激勵交易量）
Cake War 暗流湧動，幣安智能鏈 BSC 上下一個 10 億美元級別 DeFi 協議或許即將誕生。參戰方不但早已推出類似 Blast 的存幣領空投活動，還會額外附贈 IDO 份額，Pendle War 中有的 IDO 已 10x，本文將為你帶來 Cake War 的解讀、參與方式及收益分析，並且授之以漁分析 xxx war 的預期收益如何判斷。
首先宣告，由於此前我們導演過 Pendle War，不少社群朋友詢問這次是否也是我們導演。這次還真不是，我們甚至還想分析批判一番他們的迷惑操作。不過 Cake 排面夠大，Cake War 預期價值依然很高，還是寫一篇分析收益的文章比較好，關鍵是我們也何必白教專案方做事。
本文將分成以下 4 部分：
- Cake War 簡介
- Cake War 如何參與
- Cake War 以及 xxx War 的收益如何預估
- 總結
Cake War 簡介
Cake 從糖漿池體系更新到了類似 Curve 的 veTokenomics，支援鎖定 Cake 為 veCake boost LP 收益以及通過投票決定激勵分配，為系統引入持續的賄賂收益，所以自然便有了做 Cake 的類 Convex 專案去搶奪 veCake 份額的機會， 也就有了 Cake War。
其最大的差異化優勢在於 Cake V3 這個類似 Uni V3 的集中流動性池 (CLAMM)。 目前 veTokenomics + CLAMM 的 DEX 大多隻支援 Gamma Stratigies 類的託管倉位模式，簡單來說就是專案方幫你部署和調整流動性。
這對於無常損失很大的 CLAMM 其實並不是適合，經常越挖越虧，所以該類協議也沒有做大。
延伸閱讀：Cake完成「2億美元」史上最大銷毀；BNB市值衝破 1,000 億，超越 No.15 法國巴黎銀行
而 Cake V3 是支援根據流動性的分佈集中程度來給予相應激勵的，可以讓使用者自由部署倉位，也就是說可以認為是純粹的 Uniswap V3 代幣經濟加強版。 此外 Cake 也支援正常的 Uniswap V2 和 Curve V1 的交易模式，也可以容納這兩部分的需求，因此 Cake 可以承接住大部分型別的流動性採購需求。
Cake War 如何參與？
目前參戰方共有三家：
- Magpie 推出的 subDAO 的 Cakepie
- Equilibria 團隊孵化的 Skillet Finance
- War 參團率最高的 Stake DAO
- 此前 Aura 團隊推出的 Butter Finance，已宣佈退出
Cakepie 和 Skillet 早已推出了類似 Blast 的存幣領空投活動，還會額外附贈 IDO 份額。Magpie 憑藉此前 Penpie 的出色表現，加上支援此前已鎖定的 Cake 轉化，已成功為 Cakepie 募集到了超過 $6M Cake。 但是別先別著急梭哈，這個活動除了收益也有風險，請先看完下一部分再評估操作。
Cake War 以及 xxx War 的收益如何預估
先以上次 Penpie 為例，早期參與者通過 Pendle Rush 活動一共存了 4M Pendle，按當時 $0.4 單價算合計 $1.6M 空投了 200k PNP，以及 600k PNP IDO 額度給到 Pendle Rush 使用者，IDO FDV 3M，單價 $0.3，現價已漲 10 倍 $3.3。
早期參與者總收益高達 3.3*200+（3.3-0.3）*600 = $2.5M。這麼看下來存 $1 Pendle 就能拿到 2.5/1.6= $1.6，160% 的收益，即使按 Pendle 本位算也有 60% 的收益，幾個月就能拿到手了。另外如果持續持有參與生態的話 mPendle 和 vlPNP APR 都一度很高，毛估半年下來有個還能多個 20%。
延伸閱讀：幣安宣布投資收益聚合協議 Pendle Finance，$PENDLE一度暴漲12%
當然其中也有風險就是 depeg，即 Pendle Rush 轉化為的 mPendle 不能 1:1 兌換回 Pendle。mPendle/Pendle 開盤僅為 0.75， 後期通過錦囊妙計 peg 回升到穩定至 0.95（最近開 rush 活動又被套利下來了一點） 就是說可能會有 一定比例的本金損失，尤其是開盤著急走損失會更大。
我們覆盤 xxx war 早期參與者收益計算的要素：
- 參與者 TVL 規模；
- 空投份額；
- IDO 分配份額，IDO FDV；
- 預計總 FDV；
- 退出損失 / Depeg。
然而即便拋開計算過過於複雜不談，目前 Cake War 參與方 IDO FDV 和份額都尚未確定，所以自然也無法精確估算出數位，但是我們可以粗略估算下：
DeFi 協議估值一般依賴 TVL 和收入，而此類專案 TVL 與底層專案緊密相關，收入則和底層專案的排放有關。
Pancake TVL 是 Pendle 的 6 倍，Cake 每日排放 $100k 大約是 Pendle 的 2 倍左右，所以可以粗略估算 Cakepie FDV 在 Penpie 的 3 倍左右。
如果其他要素跟上次相比差異不大，就是 Cakepie 大約能帶來 Penpie 3*2.5M=$7.5M 的總收益，加上其他參與者的話，那麼對於早期參與者總收益破千萬 U 也許也是可以想想的。
當然，相比在我們精密組織下的 Pendle War，Cake War 的不確定要素很多，最後不如預期也是很有可能的，所以就不多吹了。
有這麼多不確定因素，Magpie 憑藉此前 Penpie 的幫社群賺錢的出色表現，已成功為 Cakepie 已募集到了超過 $6M Cake，這其實和 Blast 也頗為類似 。不同之處在於 Cake 轉化活動是基本不可能 1:1 出來的，depeg 多少很看專案方的能力，所以沒有信用背書的情況下新專案要起來更不容易。
Magpie 之前 subDAO 的模式已經跑起來一個 Penpie，社群對於 Cakepie 如何分蛋糕已心中有數，加上早存有 buff，所以自然吸引不少人衝。
最近支援了此前已鎖定的 Cake 轉化後就優勢更大了，畢竟願意參加 Rush 活動的多半是長期持有者，而這些人的 Cake 多半早已鎖定。
對於 Skillet Finance 而言，則可以關注這個雙重空投。根據目前已有的信心，大約是 EQB 團隊將會成立一個母 DAO（母公司），然後將 EQB 和 Skillet 這些子 DAO 裝入母 DAO 下，並將母 DAO 的代幣用於激勵子 DAO 的擴張，這塊細則還沒有，可以關注看看能不能帶來差異化的優勢 ，從而獲取 Alpha 收益。
對於 StakeDAO 以及其他參與者而言，一方面需要關注其給出的福利細則，另一方面建議使用 Defi Wars 來分析其過往專案的 de-peg 情況，以充分評估收益和損失。
此前我們多次表示 DEX 的核心競爭力之一是 BD 能力，對於 veTokenomics 這種需要賄賂收益尤甚。 考慮到 Cake IFO 過去一年只有 Magpie 是盈利的，剩下多半接近歸零，對於 Cake 自身而言，不必有太多期望。然而幣安系的資源應該還可以有一些期望的 ，加上競爭者之間互相爭，可以多給點關注。
總結
- Cake War 可能給 BNB Chain 帶來一個 TVL 1B 級別、FDV 100M 級別的類 Convex 專案，盤活生態；
- 早期參與者有望在短期內獲得大量回報，但是需要注意 de-peg 風險；
- Cake War 的不確定要素仍較多，沒法給出太明確的預期。
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