「開盤大漲 40%！單日飆升 80%！全天易手量衝破 1,100 萬股！」，這些都是中國礦機大廠嘉楠耘智（Canaan）幾個月前的盛景；然而，嘉楠耘智在昨日（9）釋出自美股上市以來首次發表的財務報表顯示，挖礦產業的經營困境似乎顯而易見。
礦機巨頭嘉楠耘智昨日發布了最新財報，揭示其在去年的淨營收為 14.23 億人民幣，比起前年減少超過 47% ，造成淨虧損金額高達 10.34 億人民幣 (折合台幣 44.15 億) 的赤字；經營之慘澹也反映到市場上，昨日嘉楠耘智股價就大跌 9% 報收在 3.2 美元。
無庸置疑的是，各大企業都深受武漢冠狀病毒（COVID-19）疫情影響，金融市場情緒緊張也造成市場賣壓嚴重；但是，為何嘉楠耘智自去年風光上市後就一路暴跌，距發行價 9 美元已重挫超過 64%，或許可以從財報數字略知一二。
根據報表，嘉楠耘智去年因加密貨幣市場熱度升溫， 讓他們在 Q3 及 Q4 的營收數字跳躍式成長；然而，在利潤成長的同時，Q4 的虧損金額也創下了紀錄，甚至可以基本地解釋嘉楠耘智在 2019 年的敗筆就下在 Q4 的營業虧損。
現在，我們要從簡單的數字來看，造成嘉楠耘智在去年失利的主要原因。
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銷量提升、虧損擴大？
首先，相較於 2018 年底 5.85 億人民幣的存貨紀錄金額，嘉楠耘智去年的存貨總值僅剩 1.96 億人民幣，顯示出他們正在低價傾銷庫存商品；嘉楠耘智也在財報中承認，由於比特幣價格在年末出現下滑，進而拖累了礦機的售價及需求，所以只能賠本出售低效率的過時礦機。
不過，嘉楠耘智是怎麼分別在 2018、2019 兩個幣價有漲有跌的年份，呈現截然不同的營銷成績？
現在，我們要把目光聚焦在比特幣網路動向，以及礦機產業的市場競爭上。
比特幣全網算力在 2019 年持續成長，由於比特幣總產量固定在 2,100 萬，因此算力的增加也將轉而稀釋礦工們的平均收益，礦商也只能一再壓低礦機價格；不過卻看到，嘉楠耘智在 Q4 銷售的總算力從 2018 年 160 萬 THash/s 成長到去年 290 萬 THash/s，同期相比成長了 86.6%。
因此，嘉楠耘智董事長暨 CEO 張楠庚也在財報上鼓舞道，去年 11 月 IPO 在美股登板成功打響知名度，幫助他們在比特幣價格波動期間仍能推動銷售上升；可惜的是，就算 2019 年算力銷售激增 47% 達到 1,050 THash/s，甚至確實反映在 Q4 的營收成長上，卻仍無法挽救殘破不堪的營收利潤。
另一方面，礦機產業的競爭也比 2017 年以來更加劇烈。
傳統上來說，礦機產業一直維持著「比特大陸（Bitmain）第一，嘉楠耘智第二」的排名；然而，比特微（MicroBT）的神馬礦機（WhatsMiner）在去年異軍突起，強勢的低價戰及高算力誘惑成功地強佔不少市場份額，卻也拉低了產業的整體利潤。
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所幸，嘉楠耘智仍存有 5 億人民幣左右的現金儲備，不僅能支撐未來一年的營運成本，該公司也預計將持續投入區塊鏈及專業 AI 晶片的刻記開發；CEO 張楠庚就表示，他們將透過晶片算力的提高，降低挖礦成本並優化功率消耗，奪回嘉楠耘智的競爭優勢。
張楠庚透露，新產品並未在今年 Q1 受到疫情因素影響，早已在 2 月完成了初步研發作業；據了解，嘉楠耘智的新機種不僅降低了製造成本，還改善了 20-30% 左右的效能功耗比。此外，以台積電的 5nm 晶片為基礎的機種也在緊鑼密鼓地加速研發中，有希望重回業內龍頭的位置。
2020 年挑戰
顯而易見地，嘉楠耘智現正面對到的第一大挑戰正是疫情的爆發；故此，嘉楠耘智也在財報上指出，他們降低了對 2020 年營收的預期，粗估 Q1 的淨收入大約落在 6,000 萬人民幣以上。不過，雖然嘉楠耘智對於年初收益的期待並不樂觀，卻仍給出比去年 Q1 營收更高的數字。
接著，就是現在業界最關注的焦點，比特幣的第 3 次區塊獎勵減半。
經全網難度調整後，比特幣的減半日期仍維持在 5 月 13 日，屆時挖礦獎勵將從 12.5 顆彼特減少為 6.25 顆；對礦工而言，在收益砍半後，假如所謂的「減半行情」並未如期而至，他們勢必得在業務成本上進行縮減，這也終將會影響到礦機的銷量。
距離減半發生僅剩一個月的時間，比特大陸的創辦人吳忌寒也早早在年初就進行了大規模裁員，甚至將無法營利的 AI 部門資源投入到礦機等主要業務上；相反地，嘉楠耘智逆向操作般投入 AI 轉型，如此大膽地策略能否起到成效，或許很快就會顯現。
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