在美元貶值風險下，去年加密貨幣市場開始出現明顯的機構進場浪潮，其中一個觀察指標就是該領域的 ETP（交易所交易產品）增長。根據 CryptoCompare 昨日報告，自上個月以來，整體加密貨幣 ETP 的資產管理規模、交易量雙雙創下新紀錄。
加密貨幣數據分析公司 CryptoCompare 昨（21）日發布 1 月份數位資產管理評論月報，指出加密貨幣 ETP（交易所交易產品）自去年 12 月以來的資產管理規模（AUM）、交易量皆創新高。
ETP（Exchange Traded Products）是可在交易所進行交易的多種金融工具，價格走勢基於其它金融工具，如股票、商品、利率或貨幣等，但並不實際擁有該資產，例如 ETF（交易所買賣基金）就是 ETP 的一種。
CryptoCompare 報告提到，由於比特幣（BTC）在這段期間漲破 4 萬美元大關，吸引越來越多散戶和機構級投資人關注。自去年 12 月中旬以來，加密貨幣 ETP 的總 AUM 增長 95% 突破 359.6 億美元，每日交易量更大幅提升 191% 來到 15.1 億美元。
In January #ETPs experienced record investment ($35.96bn in AUM, up 95%) as well as trading volumes ($1.51bn/day, up 191%).
Products by @Grayscale @3iq_corp #ETCGroup @xbtprovider @WisdomTreeETFs @VanEck showed significant growth.
View full report: https://t.co/LR4VibUDlj pic.twitter.com/sNMfhd8IFb
— CryptoCompare (@CryptoCompare) January 21, 2021
並指出，目前大部分資金放在加密基金 Grayscale 的比特幣信託（GBTC），在 30 天內 AUM 擴張 93.7% 至 226 億美元。也就是 GBTC 在整體 ETP 的 AUM 中占據高達 63%。
機構進場推助 ETP 成長
該報告也說明道，有意布局數位資產的機構投資者，讓 ETP 這樣「受監管的」商品過去這幾年逐漸在歐洲、美國等地流行開來。因為加密貨幣 ETP 可以在傳統證券交易所交易，加上持有實體資產需面對陌生又複雜的託管、存放問題，機構投資者更傾向於藉由 ETP 進入加密市場。
不過近來加密貨幣的 ETP 強勁成長中，GBTC 盤據了不可忽視的份額。而動區本月稍早的專欄報導指出，投資 GBTC 其實是因為有很大套利空間，不一定代表機構資金看好比特幣，因此解讀數據時須特別留意。
由於 GBTC 投資者透過比特幣或現金換取該基金份額後，「不能」用 GBTC 份額贖回比特幣或現金，僅能在二級市場上交易。加上 GBTC 發行後有 6 個月鎖定期，就算二級市場嚴重溢價，也難以即時透過一級市場填補需求。
而高溢價，就代表套利機會。例如投資者可以借入比特幣，申購 GBTC 份額，6 個月後在二級市場賣出溢價的 GBTC 份額，再買入比特幣還款。只要溢價維持在一定幅度以上，就算扣掉 Grayscale 收取的基金管理費和借入比特幣的利息，還是能夠獲利。
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另外在績效表現上，儘管 GBTC 是 ETP 界巨頭，但本月以比特幣為基礎資產的商品中，績效最佳的是加拿大投資管理公司 3iQ 於去年 4 月上市多倫多證交所的比特幣基金（QBTC），在 30 天內漲幅 91.3%。
而且 CryptoCompare 報告提到，因為比特幣在本月 8 日寫下 4.1 萬美元以上歷史高點，GBTC 和 QBTC 的溢價幅度都有所減少。截至本月中旬，Grayscale 的 GBTC 溢價由 17.4% 下降至 11.6%，3iQ 的 QBTC 則由 17.8% 銳減至 9.6%。
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