國際上對於加密貨幣市場的監管呼求越來越高，對普通用戶而言，既然本身沒有進行任何非法交易的話，有了監管保護不僅更有保障，也能引進更多資產規模更大的機構級投資人進場，是何樂而不為；但是，區塊鏈和加密貨幣的初衷本就是跳脫政府的監管框架，創造出真正屬於人民的貨幣，兩個理念到底何者正確，或許一時間難以定奪。但是，監管機構已經開始重視起利用加密貨幣進行的洗錢犯罪，在監管步步逼近下，加密貨幣市場又會面臨到什麼問題呢？
隨著監管機構的介入力道越來越強，加密貨幣市場會不會開始出現灰色地帶，成了一個急迫的問題；同時，各國的監管制度能否達成一致，落後的司法管轄區願不願意迎頭趕上，也是加密貨幣進入合規體系前的重點討論之一。
《Coindesk》近幾天舉辦的共識大會（Consensus: Distribution）上，談論到了防制洗錢金融行動工作組織（FATF）「過度」監管可能造成的意外後果；多位產業人士在座談會上指出，FATF 倘若將銀行的「Travel Rules」施加在加密貨幣上，恐怕會導致灰色地帶的產生。
為了瞭解這個討論，首先，我們要先了解一下何謂 Travel Rules。
國際銀行在協助用戶進行匯款的同時，需要符合名為 Travel Rules 的規則，也就是銀行必須保留參與資金轉移的發送人及受款人資訊，以協助執法單位進行可能的洗錢或其他金融犯罪調查；動區先前報導，FATF 在去年 6 月提出的最新方針，就將這個規則附加到加密貨幣交易上。
要知道，用戶的隱私性一直都是區塊鏈及加密貨幣強調的重點之一，因此 FATF 的方針也引起了巨大的反彈。
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灰色地帶
《Coindesk》報導，合規的加密貨幣衍生品交易所 Bakkt 總裁亞當．懷特（Adam White）就在會上表示，他認為 Travel Rules 將會導致加密貨幣空間出現另一條分支；也就是說，未來會出現一個白色地帶及一個灰色地帶，而兩邊的貨幣可能會出現價差。
Travel Rules 是美國監管機構在 1996 年提出的標準，要求金融機構在轉帳金額超過 3,000 美元時，必須將收受雙方的資訊通知給同業，以識別交易雙方的身份；不過，這並不能一下子就適用在加密貨幣領域上，因為在這圈子內的用戶資訊多半都是匿名的。
專家就指出，雖然在美國等領先國家中，已經具備了相當程度的技術，提供虛擬資產服務提供商（VASPs）來遵守 Travel Rules；但是，一些在技術上較為落後的司法管轄區，恐怕還需要好幾年的時間，才能夠達到相應的程度，這將會在許多層面上造成落差。
Chainalysis 的全球政策及監管負責人傑西．斯皮洛（Jesse Spiro）表示，FATF 自 2017 年開始就已經在針對加密貨幣領域的問題向業界展開諮詢，他認為 FATF 不可能不了解將這樣的監管規則套用在加密貨幣領域上可能產生的作用。
斯皮洛指出，潛在的灰色地帶形成原因，就是因為人們想逃離傳統交易所生態系統，這在 FATF 提出了將 Travel Rules 轉嫁到加密領域後又再度備受重視，業界也開始擔心這是否會對流動性及市場造成影響。
懷特則提出了一種極端的情況，就是這種分歧將導致加密貨幣在「可替代性」上出現問題。
加密貨幣的一個核心原則就是 —— 每個比特幣都是相同的；但是，某些新鑄成的代幣是有可能會出現溢價現象的。這麼一來，懷特認為，未來我們將會看到符合 Travel Rules 的 VASPs 及離岸且不受監管的交易所並存，而兩個市場上可能會出現「相同資產、不同交易價格」的狀況。
區別
Diginex 首席合規長 Malcolm Wright 表示，加密貨幣產業現在正進入一個上升期，一些司法管轄區會為這個產業制定一些法規，但還是有一些不會，只是這都是短期內的結果；他提出疑問，一但那些監管落後的地區追趕上來，不受監管的交易所市場將何去何從？裡頭的用戶要怎麼轉移他們的貨幣？
Malcolm Wright 指出，這些問題最後可能還是要有監管來推動，阻止受監管和不受監管的交易所之間進行交易；這麼一來，離岸交易所的資金會被凍結在合法流動資金以外，他們的用戶也會因為無法進入合規市場進行交易而感到沮喪。
訊息標準組織 InterVASP 的主席暨監管顧問 Sian Jones 認為，在這樣的情況下，一些尚未執行 FATF 方針的國家中，可能會開始出現一個不受監管約束的影子交易所，就像是傳統金融體系中的影子銀行一樣。
Sian Jones 表示，這是典型的監管套利（regulatory arbitrage），最終，所有國家都會慢慢將該國的反洗錢（AML）制度擴展到 VASPs 身上；但是，她提醒道，從過去的經驗來看，將灰色地帶的市場交易重新整合到合規世界，是相當困難的。
不整合？
當然，有些人認為最終會重新整合，就會有人認為兩邊將繼續維持分開發展。
Elliptic 的聯合創始人湯姆．羅賓森（Tom Robinson）就表示，他認為一個受到監管且需要做用戶身份識別的加密交易場域，與另一個可以忽視當地監管且以匿名交易的市場，兩邊的分歧只會日益擴大。
羅賓森說道，未來我們將會看到那些合規的交易所，將離岸交易所視為一種高風險的交易市場；但是，他認為即便是 FATF 的方針受到廣泛地使用，離岸交易所還是會繼續存在，支持這個理論的一個原因，是「bulletproof hosting」的存在。
所謂的 bulletproof hosting，是指一種為域名或網站提供託管的服務，許多在線賭博或非法色情的網站都會使用這種工具；羅賓森就認為，當局大概率會對離岸加密貨幣交易睜一隻眼閉一隻眼，就跟他們現在對 bulletproof hosting 的態度一樣。
羅賓森繼續說道，就現況來看，已經出現了很多不受監管的加密貨幣交易服務，特別像是在俄羅斯這類的國家，因為它們很顯然地受到犯罪份子的歡迎；他認為，在 FATF 的方針影響下，不受監管的交易平台反倒會加速發展。
不過，Chainalysis 的斯皮洛則表達了反駁；他認為，雖然監管套利的確是一個令人擔憂的問題，但是假如非法活動大量地流入某個司法管轄區，也勢必會對該區域造成嚴重的影響，最終會迫使那個國家或地方必須自我修正。
「沒有任何司法管轄區願意被貼上高風險的標籤；如果他們這麼做，他們的傳統金融渠道都會受到影響。」
匿名幣
另一方面，他們也談論到了如門羅幣（Monero）、Zcash、Grin 等以隱私性為主打的匿名幣。
在斯皮洛看來，現在許多交易所每天都在下架這些匿名幣；英國智庫皇家聯合三軍研究所（RUSI）的金融犯罪與安全研究中心研究員 Anton Moiseienko 認為，灰色地帶最終可能會成為這些匿名幣的交易重鎮。
Moiseienko 提供了一個場景：
「合規的交易所 X 可能會想知道，他們底下的特定用戶正在與某個不受監管的交易所 Y 進行交易；但是，假如用戶使用匿名幣進行交易，交易所 X 會很難知道這個用戶跟誰有過互動，這會對那些本就想要隱藏某些東西而使用匿名幣的人更具吸引力。」
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