全球資管巨頭富達（Fidelity）上週正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了比特幣 ETF 的註冊申請，象徵著傳統華爾街機構向比特幣市場的又一大躍進，無疑是好事一樁。不過，對於在幣圈深耕多年的加密基金灰度（Grayscale）來說，卻可能意味著收入的大筆流失。
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（事件背景：GBTC負溢價已四週，Bytetree: 若不調降比特幣管理費，恐釀市場「系統性風險」）
多年來，比特幣公司不斷嘗試撬開 SEC 的大門，最終都無功而返。如今，一個規則改變者的出現，將可能打破比特幣 ETF 無法上市的魔咒，那便是資產管理規模達到 4.9 兆美元的全球第四大共同基金 —— 富達。
本月 24 日，富達子公司 FD Funds Management 宣布向 SEC 提交比特幣 ETF 註冊申請，命名為「Wise Origin Bitcoin Trust」，由富達數位資產（FDAS）作託管人，追蹤以 Coinbase、Gemini、Kraken 等交易所實時報價為基準的比特幣加權指數 VWMP。
富達已是近來美國的第 6 起比特幣 ETF 申請案。自去年十二月起，VanEck、Valkyrie Digital Assets、NYDIG、WisdomTree、SkyBridge/First Advisors 等便已先後提交了比特幣 ETF 申請，可至今都尚未獲得 SEC 批准。
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只是，這次的情況可能會有所不同。
首先，當然就是以富達作為一家華爾街大型機構的角度來說，其勢必更深諳金融界及政界的運作。而富達既然會選擇在此時挑戰比特幣 ETF，或許是對於準 SEC 主席根斯勒（Gary Gensler）的上任抱持高度樂觀。
另外，SEC 對於過去駁回的十餘檔比特幣 ETF 申請之理由，多半是基於對潛在市場操控的擔憂。而以富達提交的申請書來看，其比特幣 ETF 追蹤的定價是基於多家交易所的公開市場，也或許能減輕 SEC 的疑慮。
倘若富達的比特幣 ETF 申請案能成功闖關，對富達、比特幣持有者，甚至是因多次拒絕比特幣 ETF 而飽受抨擊的 SEC 來說，都無疑是一場大勝利 —— 唯獨 Grayscale。
競爭對手叢生
Grayscale 長期以來被視為加密貨幣領域的中堅力量，更被認為是開啟今年比特幣牛市的重要推手。主要原因就是 Grayscale 旗下擁有多支加密貨幣信託商品，其中最受機構投資人青睞的便是規模高達 350 億美元的比特幣信託基金（GBTC）。
Grayscale 的 GBTC 早在 2013 便推出，並於 2015 年獲得批准。出於某種原因，沒有其他公司能有效複製 Grayscale 以信託發行新股的模式，繞過 SEC 對比特幣 ETF 的禁令，為富有的機構投資人提供比特幣敞口。
GBTC 運作模式是讓投資人向 Grayscale 入金換取 GBTC 份額，該公司再向市場購買相應數量的比特幣（BTC）。其股份在經過 6 個月閉鎖期後可於次級市場交易，但不可兌回比特幣現貨。
利用這種方式，Grayscale 可以從機構手上收取高達 2% 的服務費，且基本獨佔了這個市場。
然而，服務費要比 GBTC 更低廉的比特幣 ETF 出現，勢必會讓 Grayscale 的市場地位陷入危機。
事實上，GBTC 溢價在今年二月便首次出現負成長；根據 Glassnode 月中報告，GBTC 負溢價現象已持續數週，更迫使 Grayscale 在本月 11 日宣布暫停入金。
The $GBTC premium remains negative for the 10th day in a row.#Bitcoin
Chart: https://t.co/Sygy1AcLLH pic.twitter.com/N7SqNh5X2C
— glassnode (@glassnode) March 12, 2021
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這也是為什麼，與 Grayscale 同屬母公司 DCG 集團的加密媒體《Coindesk》會傳出，Grayscale 有意將其 GBTC 產品結構轉換為比特幣 ETF 重新出發。
假如富達真的為美國撬開了比特幣 ETF 大門，遭殃的可能就是 Grayscale 了。
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