近期 Blur 推出全新的 NFT 點對點借貸協議 「Blend」，對於 NFT 老玩家來說，借貸協議不論是點對點（P2P）或是點對池（P2Pool）皆已經有著名專案存在，現今 Blend 會以什麼姿態殺出重圍？它的借貸機制特性，將給 NFT 市場帶來怎麼樣的改變？
（前情提要：借貸協議Blend是解藥還毒藥？從「供需角度」分析NFT市場未來）
（背景補充：Blur推出NFT永續借貸協議「Blend」 ：P2P運行，不用預言機、沒有結算日）
當一件物品經過市場共識有了「價值」後，被設計成借貸抵押品是非常直覺的一件事，所以 NFT 借貸協議這個賽道，發展的相較其他 NFTfi 題目來得早，已經有 p2p 點對點的 NFTFi，客群是所有 NFT 項目，交由用戶自己搓合，但就面臨資金效率的問題。此外，設計為 p2pool 點對池的 BendDAO，瞄準了藍籌或「曾經」的藍籌，來解決資金效率問題，但 BendDAO 也在去年 8 月面臨死亡螺旋，池子甚至一度被抽乾，幸虧在之後起死回生。
如今交易量最大的 NFT 交易平台 Blur 推出的 Blend ，能夠帶給這個典型「狼多肉少」的賽道什麼樣的全新概念呢？
Blend 背後「無預言機」的意義
在點對點借貸機制中，對於地板價的預言機沒有存在的意義，借貸雙方用戶只要在 NFT 交易市場上得知地板價，或者使用 Upshot 的預言機做為參考，雙方合意的情況下，接受對方給出的 offer 即可，畢竟不同稀有度的 NFT 也沒有絕對客觀的價值，每一筆交易都是獨立的風險池。
在點對池中，地板價預言機卻是極度重要的，除了攸關抵押品比率（ex：抵押一個 NFT 可以得到多少 ETH），也關係到清算機制的啟動，為了使資金效率提升，預言機的角色可以讓每一位 NFT 持有者，在進入協議後就能清楚且快速地獲取資金，每遭遇 NFT 迅速跌價時，也能夠確保抵押品順利進入拍賣與清算機制。
Blend 將協議內的預言機餵價機制交給了市場來決定，並結合了點對點與點對池兩種概念，以Azuki為例：
- 點對點的靈活性：以每位貸款方將自己的 offer 丟入 Azuki 持有者視線來實現，每個 offer 點以顏色來呈現競爭度，它彙整所有貸款方的 offer，以圖表來呈現。
- 點對池的流動性：因為任何 Azuki 都可以對現有的 offer 接受，所以用戶不會看到比地板價還高的 offer，所有的 Azuki 都是地板，這種不根據稀有度的抵押品處理方式，即是點對池的概念。
巨鯨拋售不會引發機制上的清算
在點對池協議中爆發一連串清算事件已屢見不鮮，還記得當初 Azuki 創辦人參與 Rug 項目事件引爆後，Azuki 地板價暴跌 50%，這引起 BendDAO 協議中 Azuki 慘遭清算的連鎖效應；若以 Blend 機制來看，小時級別的大量拋售「可能」不會引起連鎖清算，因為所有貸方必須共識退出，才會啟動連鎖的清算。
延伸閱讀：Azuki創辦人曝前面經營過3個NFT項目，遭諷rug出面反駁；地板價暴跌近40%
所以從去年 BAYC 巨鯨 Franklin 通過 Blur 以低於地板價的價格，掛單大量 BAYC 試圖影響市場價格，或者麻吉大哥黃立成在 2 月 24 日在 Blur 大量拋售 137 枚無聊猿，這種巨鯨砸穿地板，觸發借貸協議清算機制的可能性在 Blend 出現後已經降低。主因在於每位貸款方用戶，能針對項目未來漲跌做判斷，另一頭借方能通過再拍賣進行融資，再次與不同的貸方做匹配。
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「槓桿看漲、看跌」的競爭力
在過往點對點借貸協議 nftfi 中，一筆借貸交易的成立，常常被解讀為借貸雙方的「對賭合約」，或者是一種針對 NFT 的看漲或看跌期權。
舉例來說，貸方（借出 ETH 者）未來看漲此 NFT，並期待借方（借入 ETH 者）無法還款，不僅未來可以讓自己用低於地板價的價格去得到 NFT，還可以賺取利息收入。另一方面，借方假使看跌此 NFT，不但可以借出 ETH，且直接選擇不還款，藉此獲得即時的流動性。以同樣為點對點借貸協議來說，Blend 也具備相同特點，但是它的清算機制是永續的。
另外 Blend 中貸款買 NFT 的概念，等同於槓桿看多 NFT，對於想要以低門檻玩 NFT 永續合約的玩家來說，是除了 nftperp 的另一種選擇，這種以交易為包裝的永續合約形式，相較於 nftperp 背後複雜的機制，這種感覺更為直觀、簡單。
結語
回想在去年 8 月 BendDAO 發生死亡螺旋時，BendDAO 創辦人提到，「當初在設計 BendDAO 的模型中，大部分的細節參考了 Aave 點對池的 Defi 模型，對 NFT 的流動性差別並沒有太深入的研究」，因此經歷了那次流動池被抽乾的危機。
如今，Blend 的設計細節可以看得出來擁有許多創新，經歷了整個借貸協議項目的迭代後，結合了點對點與點對池，結合了借貸與槓桿，如果把其中功能拆卸開來，確實看到多個項目的身影。
如同 Blur 上線之初，在交易體驗上聚合多項功能，對於 pro-trader 來說，瞬間省了要花錢買專業工具的月費或 Pass 費用，我認為，Blend 未來不管是得到多少市場份額，其綜合功能都已確實解決這個賽道上的痛點。
Blend 在上線後除了看到了驚人的借貸量，更值得一提的是，許多借錢購買 NFT 的用戶為了避免被清算自己所有的部位，都以比地板價更高的價格列出 NFT，導致上線的 NFT 地板價不斷上漲，市場猜測未來會上線 Blend 的 NFT 也一併上漲，讓人不禁擔心，NFT 市場在擁抱新的借貸協議後，將先迎來的是還是大規模應用，還是一個槓上加槓的大泡沫？
