什麼是金融衍生品（Derivatives）？最近 Defi 話題中特別熱門的合成衍生品（Synthetix）又是什麼呢？這些新興的區塊鏈產物，能否成功改良 2008 年金融海嘯引發美國房市崩潰的兇手 CDO，為去中心化金融，乃至於傳統金融帶來新的契機呢？本文部分參考自《Intro to Blockchain-based Synthetic Derivatives》由專欄作者 ETHFANS 重新編譯、整理和撰寫。
什麼是金融衍生品 Derivative？
衍生品指的是一種將收益與對某種資產（即標的資產）的觀察相聯繫的合約。
通常情況下，觀察對像是標的資產的價格，也有可能是波動性或數量之類的特徵。這樣的衍生品交易出現在了所有門類的資產上，例如信貸協議（名義規模是8萬億美元）、外匯匯率（9萬美元）和利率（43.7萬美元）。
專欄作者註：數據來自國際清算銀行 2018年下半年度的統計報告
這個市場是巨大的，一部分原因是衍生品價格是靈活的。
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什麼是合成衍生品 Synthetic Derivative？
我們使用「合成 Synthetic」一詞來表示衍生品（derivative）的「結算方式」。
下面是一則關於「實物結算型 Physically Settled」衍生品的例子，這個例子解釋了為什麼區塊鏈上一定要用合成衍生品。我們也會討論「合成風險 Synthetic Risk」帶來的其他好處。
以小麥生產商 Alice 和穀物生產商 Bob 為例。
Alice 目前種了 100 蒲式耳（bushels）的小麥，得等到 2020 年 5 月收穫的時候才能賣出；她擔心到時候小麥的價格會跌，影響她的收益率。
Bob 想要購買 100 蒲式耳的小麥來生產穀物，他擔心明年小麥的價格會上漲。
Alice 和Bob 想要將小麥的價格鎖定在 5 美元，因此構建了一種衍生品來達成協議 － 在實物結算之時，Alice 會將 100 蒲式耳的小麥交給 Bob ，然後獲得 500 美元的現金付款。
區塊鏈上的實物交割？
當然了，區塊鏈上是長不出小麥的。
實際上，除了能挖出或鑄造出原生密碼學資產之外，區塊鏈上什麼都沒有；因此，如果在區塊鏈上發行實物衍生品，是無法進行實物結算的。
Alice 和 Bob 只能同意根據智能合約模版來進行合成結算。
如果小麥價格上漲，Alice 就要用 DAI 給 Bob 付錢；反之則是 Bob 需要向 Alice 付錢。
實際需要支付多少Dai 是由各方所持資產的淨現值（NPV）決定的；在交割的時候，Alice 不需要真的準備 100 蒲式耳的小麥給 Bob。Bob 也不需要準備 500 美元的現金來付給 Alice 。
他們只需要繳納一點保證金來獲得小麥價格的風險敞口，並且僅在該交易的淨現值發生變化時才需要進一步用貨幣支付；雙方都獲得了槓桿。
深度延伸：TokenGazer評級｜Synthetix (SNX)：合成資產市場增長迅速 其死亡螺旋值得警惕
淨現值 NPV
淨現值函數既可以很複雜，也可以很簡單，可以引用不同的資產，還可以由 Alice 和 Bob 共同商定。例如：
NPV_Alice = - NPV_Bob = 100 * (5 - Price_wheat)
也就是說，當小麥的價格 < 5之時，Alice 的 NPV 會增加，而當小麥的價格 > 5之時，Bob 的 NPV 就會增加。
有一些開源程式碼庫，如 OpenGamma，就專為不同類型的金融衍生品提供標準化NPV模型。
合成衍生品是具有靈活性的，也就是說，你只需要將不同的 NPV 函數嵌入智能合約模版，就可以模擬出幾乎所有類型的金融風險！
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陷阱
不過這裡有個陷阱。
定義合約只是其中一部分；找到對手方是另一項挑戰。
在上文的例子中，Alice 和 Bob 做到了風險對沖（offsetting risk），而且能夠識別彼此的身份。
然而，情況並不會總是如此；就我個人而言，我想購買全球新興市場房地產指數的衍生品，這樣就不用真的在50 個國家買房了 —— 有人願意做我的對手方（counterparty）嗎？（我是認真的，想一起的話聯繫我吧！）
在接下來的系列中，我們將介紹幾個關於如何增強合成資產流動性的模型。期貨交易所是眾所周知的方式之一，但是還有其他的機制可以帶來更高量級的流動性。
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