市場上的成交者因為對市場的預期不同，手裡持有資產的不同，每個成交者都有不同的需求。我們都知道要成為傳統的做市商需要具備非常雄厚的資金，才能不斷通過成為市場上成交對的賣方和買方，整合兌換，從而讓散戶不用在兌換時不斷等待對手盤的出現。
（前情提要： 科普｜Curve v2 迭代：「由線到面」，讀懂與 Uniswap V3 做市模式的差異）
（事件背景： 新手科普｜Uniswap V3 是否能夠建立起護城河，顛覆現有 AMM 生態？）
AMM 是 Automated Market Maker 的縮寫，中文名字叫自動做市商。往簡單了說，就是由一個算法代替傳統中心化平台的位置，為市場上的兌換提供流動性的平台。
1. 恆定乘積原理
區塊鏈各種虛擬 Token 的兌換最初也是靠中心化交平台起家。這一切的平靜被 UNISWAP 打破，而且 UNISWAP 運用的方法簡單到令人大跌眼鏡——恆定乘積原理。
x * y = k
恆定乘積聽著挺拗口的，說人話就是兩個變量相乘得到一個固定常數。這樣一個簡單的乘法公式怎麼完成「做市」這種深奧的金融業務？
延伸閱讀：手把手教學｜以太坊 AMM 之王 Uniswap v3 更新：全新的金融做市體驗
這一機制正常運轉的背後有三種角色，分別是：
1、成交者：用一種資產交換另一種資產；
2、流動性提供者（LP） ：願意將自己的資產組合貢獻出來，幫助他人進行兌換，獲得一定費用；
3、套利者：發現價值凹地，比如從 UNISWAP 中低價買入到市場上去賣出，以賺取一定利潤。
UNISWAP 官網中用一張圖詳細地描述了三者的關係：
當然圖中是沒有套利者的，因為從平台的角度看，兩者產生的都屬於兌換行為。
我們假設 UNISWAP 一個兌換池中是 ETH－DAI，第一個流動性提供者放進去了 ａ 個 ETH 和 ｂ 個 DAI，倆者價值相等。
這時候這個兌換對，對應的初始值是 x＝ａ， y＝ｂ；那 K 的初始值＝ａ＊ｂ；
此時 ETH 的價格就是 b/a，DAI 的價格＝a/b；
在 K 不變的情況下，如果這個兌換池有 Trader T 進來，想用 ｗ 個 ETH 換 DAI。他會以什麼樣的價格拿到多少 DAI 呢？
在恆定乘積原理下，這個運算過程是這樣的：
y’＝K／（x+ｗ）。
其中 y’ 等於此次兌換後，兌換池中的 DAI 的個數。由此可知，T 得到的 DAI 的個數 =y-y’ ;這些 DAI 的價格 =w/(y-y’)。
所以你發現了嗎？在成交者告訴平台自己要兌換的數量之前，他能拿到什麼價格是不確定的。這就讓 UNISWAP 的價格獲取跟中心化平台和利用價格預言機的平台完全區分開了。
2. K 值改變
還有別忘了，我們假定的前提條件是 K 不變，那哪些情況下 K 值是要改變的？答案有二，一是兌換費，二是流動性。
1、兌換費
用戶每一次的兌換，需要交 0.3% 的手續費。拿上面兌換舉例，我們為了簡化計算忽略了手續費，真實的情況是 Uniswap 平台在計算出 y’ 後會扣除 0.3%y’ 的手續費，完成兌換後，這 0.3%y’ 會被添加到流動性池裡，此時 K 值就變成了 x y+x 0.3%y’=x*（y+0.3%y’）。
所以，你發現了嗎？K 值變大了。反之亦然，減少流動性，會減少 K 值。換言之，恆定乘積算法的K值並不恒定，每一筆兌換都會影響K值。
2、流動性
流動性是怎麼改變 K 值的呢？當第二個人在一個兌換對中按照比例增加了 ETH 和 DAI 的數量，X 和 Y 就同時增加了，很顯然，K 的值就是增加的；如果第一個人取走自己的兌換對，K 值就減少，非常簡單。
總之呢，「恆定」乘積針對的是總體流動性不變的情況下，也假設沒有手續費的時候，K 是不變的，就像計算物理題的時候假設某個狀態下不存在摩擦力一樣。通過簡化前提，讓這樣一個簡單的乘法就實現了價格與供應量成反比的經濟學原理，真可謂是天才設計了。
但是習慣了傳統做市商模式的你可能會不習慣，這種對兩種資產進行定價的方式，不僅少見還顯得過於獨斷。讓兩種 Token 的庫存數相乘所得的積維持固定，為什麼就能確保正確的報價呢？因為設計者相信市場中始終存在聰明的套利者，會反复兌換，直到平台價格與真實價格相符無利可圖。
誠然，恆定乘積做市商模式因為缺乏與外界的聯動顯得略微被動和孤立，總是需要套利者去抹平平台上價格與真實價格之間的差；而且被大家詬病的兌換滑點和 LP（流動性提供者）無償損失也阻礙著更加保守的 Trader 進入這個領域。
但它的優點也是顯而易見的，高效、透明、維護成本低，降低了做市門檻等都讓它的缺點顯得不那麼重要了。
用一句話總結就是——「 一切交給市場」。
自從 UNISWAP 開創了 AMM 自動做市商模式，彷彿給區塊鏈大佬們開了腦洞一般，越來越多精細化的項目進來做市商的賽道。雖然去中心化金融產生的時間不長，但是有記憶點的，在 DEFI 浪潮中起水花的項目此起彼伏。
隨著 UNISWAP V3 的到來，這只獨角獸爆發的創造力又給了後來者們上了精彩的一課：原來靠深耕資金利用率也可以玩出花。
3. UNISWAP V3 的利與弊
UNISWAP V3 到底有哪些改變？
1、資本利用率
一直以來鎖倉量都是各家競爭的重點，這次 V3 帶來的是成交量的迅速增長，究其原因就是靠「集中流動性」提高資本利用率。
怎麼集中流動性？通過限製做市區間，增加了可成交價格附近的流動性深度。如果把 V2 想像成一個無限寬的水槽，那 V3 就是由一個個極小單位（TICK）水槽並排組成的水槽，你可以把你的流動性（Token），撒進你感興趣的價格區間，如果你的區間覆蓋了成交價，就可以獲得兌換費分成，否則就失去資格。
在利益的驅使下，大部分人都會選擇在成交價附近投入自己的流動性，這樣成交價附近的水也是最深的，這點跟帳單簿中心式交易平台就很像。
如此一來 LP 集中在更可能成交的範圍，資本利用率大大提升，從最新的 V3 成交量和鎖倉的比例也可以看出。特別是對穩定之間的兌換，效率大大提升。
2、LP 的風險
相比於更加保守被動的 V2，V3 對於 LP 的要求更高，要求 LP 要基於自己對於市場的判斷謹慎選擇策略。因為 V2 中的 LP 們投入的流動性不會有風險，去除流動性的時候還是當初自己放進去的 1：1 的資產，而 V3 則不同了，不僅放開了 1：1 的要求，如果價格劇烈波動超過了自己鎖定的區間，投入的 LP 會被兌換成其中一個資產，取出的時機決定了自己能取出資產的數量。
毫無疑問 V３變複雜了，這也使得炒作空氣的人要更加謹慎，舉例來說，在你提供了主流價值 Token 與某空氣Token的「兌換對」之後，你的價值Token可能被瞬間吸乾，持倉變成 100% 的垃圾 Token 還沒有迴旋的餘地。
3、限價單模式
如果我們以 DAI/ETH 為例，為了好理解把 ETH 定義為貴資產，把 DAI 定義為賤資產；按照經驗看，ETH 價格可能大幅波動，DAI 價格相對穩定。
利用好 V３定價區間可以實現幾種不同模式的訂單：
止盈（YES），即你希望在高於現貨的價格售出貴資產，是可行的。
低吸（YES），即你希望以低於現價的價格買入貴資產，是可行的。
當然也有一些訂單模式是不可行的，比如：
止損（NO），即你希望以低於「現價」的價格賣出貴資產，俗稱割肉。或者是在高於現貨的價格繼續加倉貴資產也是不可行的（設立訂單這一步就通不過）。
延伸閱讀：V神社群提案：Uniswap 應發展 ETH / USD 價格預言機，並以 UNI 作為預言機代幣
４、預言機
UNISWAP 作為預言機的功能是被 V 神點名的，V３ 版本每一個單獨的池子都將作為預言機提供兌換對的數據。可以追蹤區塊中的歷史成交價，只要支付兌換費用就可以增加跟蹤觀察的數量（最多65535），將數據可用期延長至 9 天或更長時間。這無疑會使預言機攻擊變得更加困難。
5、兌換費用
V３ 的一個重大改變就是兌換費不再自動加入到流動池子內，而且需要人為發起收集指令去收集。另外因為兌換費的獲取必須在成交區間內，計算過程變複雜很多，根據單位 TICK 費率乘以總的流動性。
當然根據 V３使用者反饋情況看，GAS 費用上昇明顯，依然是對資本大戶友好，這一點只能期待 layer２上線之後有大的改善。
UNISWAP V３上線後褒貶不一，但總體從數據看，認可度還是很高的。一直被模仿，還未被超越是 UNISWAPV３目前的主弦律，UNISWAP 也給仿盤們上了一課，代碼可以 FORK，但是思維的創造力是無法仿造的。
📍相關報導📍
DeFi｜Chainlink創辦人估「明年TVL破兆」；日本央行特發報告，點名Uniswap Compound
Layer 2 》Uniswap v3 已部署至 Arbitrum 主網！目前限「白名單開發者」使用
V神社群提案：Uniswap 應發展 ETH / USD 價格預言機，並以 UNI 作為預言機代幣
讓動區 Telegram 新聞頻道再次強大！！立即加入獲得第一手區塊鏈、加密貨幣新聞報導。
LINE 與 Messenger 不定期為大家服務
