在2019年11月18日以前，在MakerDAO 平台上，用戶只能通過質押ETH 來獲得SAI穩定幣貸款；11月升級之後，質押品種類放寬，用戶可通過質押多種token 來獲得DAI 穩定幣貸款。時至今日，DAI已被證明是成功的，到12月17日，高達50%的流通SAI 都成功遷移成為DAI，這距離MCD 的激活才剛過去1個月。本文源自Alethio 和 Block Analitica 團隊合作撰寫的文章《Maker MCD: A Success in Protocol Upgrade & On-Chain Governance》，由專欄作者 以太坊愛好者 編譯、撰寫及整理。
在2019 年11 月18 日，MakerDAO 的多質押品DAI（MCD）升級在主網上激活，這是迄今為止最大的DeFi 項目最飽受期待的里程碑。
引言：MakerDAO升級
在11月18日以前，在MakerDAO 平台上，用戶只能通過質押ETH 來獲得SAI穩定幣貸款（SAI指的是激活前的、單質押品DAI （SCD）系統所發行的token）。11月升級之後，質押品種類放寬，用戶可通過質押多種token 來獲得DAI 穩定幣貸款。升級期間，SAI的持有者可以按 1：1 的價格用SAI換取DAI。SAI依然存在，但日後MakerDAO 社區的治理者會通過投票來關停SAI平台，以確保DeFi社區會轉而使用多質押品DAI系統。
注意：澄清一下，“SAI” 指的是單質押品DAI平台（縮寫為SCD）所發行的token；“DAI” 指的是多質押品DAI系統（縮寫為MCD）所發行的token。
新平台所支持的質押品種類是可以更改的。利用MakerDAO 治理流程（也就是MKR持有者的投票）可以增加或移除所支持的質押品種類。截至2020年1月，MCD 平台所支持的質押品類型有ETH和BAT（Brave項目的數字廣告token）。但是，只要投票可以通過，其它代幣化的資產也可以用作質押品。
可以支持多種質押品之後，MakerDAO 就有了兩種額外的升級。其一，新系統現在支持用DAI 而不是MKR token 來支付穩定費（實即為貸款利息）（原本SCD 平台是用MKR 來支付穩定費的）。此外，未支付的穩定費會持續增加到你的債務中。原本在SCD中，只要ETH的價格保持穩定，你就永遠不會被平倉；而在MCD中，你的債務會一直增長，如果你不支付利息，終有一天你會被平倉。
第二個重大升級是DAI儲蓄利率（DSR），也即是說DAI的持有者可以用DAI來賺取利息了。這一機制其實也是MakerDAO 調控DAI 的需求端的一種新辦法，原本他們的貨幣政策只有改變穩定費率一種辦法可用。現在，穩定費可以調節供給端，DSR可以調節需求端。使用DSR也很簡單，用戶只需把DAI發往一個智能合約，無需承擔對手方風險就能獲得收益。
DeFi 治理和運行的成功案例
與DAI 相關的統計數據
時至今日，DAI已被證明是成功的。到12月17日，高達50%的流通SAI 都成功遷移成為DAI，這距離MCD 的激活才剛過去1個月。
BAT token是ETH以外第一種經投票被納入MCD系統的質押品。雖然BAT作為新的質押品，接受率相當不錯，但WETH（封裝為ERC-20 token的ETH）仍是質押品中的大頭（BAT質押品的規模大概是450萬美元，而WETH的是3億5500萬美元（2020年1月30日數據））。不過，如果對比兩種token的相對市值，我們發現鎖倉比例是類似的：有1.5% 的BAT被鎖進了MakerDA O系統中，而ETH的比例是1.8%。
注意：雖然對BAT的投票中壓倒性的多數（99.82%）都支持這種token成為質押品，它並不是在舉行投票時得票最多的那個。Augur的REP token一開始贏得了投票，但Maker的風險治理團隊評估認為，Augur即將要發行v2版本，所以REP價格波動的風險太大，不應該接受成為質押品。
MKR的功能有兩種：治理、獲利。持有MARK可以獲得與MARK數量成比例的投票權。而作為一種功能性token，MKR也被用來給SAI 的債務支付穩定費。這些用來支付穩定費的MKR 隨後會被銷毀掉，造成MKR的通縮。MKR一開始的供給量是100萬；現在已經有1.1萬MKR 已經銷毀掉了，所以當前的供給量是98.9萬個。MCD升級和遷移要求關閉SAI 債務倉位，以觸發穩定費支付。大家的預期是MKR的銷毀量會上升。而在升級之後的1個週內，我們確實看到了銷毀率的上升。
現在有1.7 萬個地址持有MKR token *。前三個持幣大戶持有的數量總計佔全部供給量的38%（前6個大戶的持幣量就超過了50%）。前三個地址分別屬於：（1） MakerDAO治理合約（20.2萬MKR）；（2） MakerDAO團隊多簽名錢包（11.7萬）；（3）Andreessen Horowitz（也就是大家常常提到的“A16Z”）的錢包，6萬）（他們在去年九月以25%的折扣價買下了6%的MKR）。
*持幣者的數量是根據參與過總計約61.1萬的MKR 流動的不同地址數量得出的；他們的持幣量也從地址中得到。大部分持幣者的持幣量都大於0。
與CDP 相關的統計數據
在SCD平台上，用戶總計開啟超過15.4萬個CDP（CDP就是SAI債務的筆數單位）。大部分CDP都仍在開啟狀態，沒有被平倉；只有19609個CDP已經關閉了，其中有2587個CDP是在遷移開始之後關閉的。
根據鎖定的質押品數量來衡量，最大的CDP是#3088，是在2018年8月28日開啟的，現在還有17萬8.72個PETH作為質押品鎖在系統裡。該CDP的債務人（地址 0x…50a9）借出了超過1千萬的SAI，償還了23%（未償還債務高達828DAI萬SAI），而且穩定費高達80萬美元）。
這個CDP的質押率是331%，遠遠超過系統要求的150%。比起系統的最小質押率所要求的質押品價值，該用戶還多鎖了1500萬美元進去。如果加總現在所有的CDP，質押率會超過300%。這就意味著，超過半數的ETH 質押在SCD系統中，只是用作預防ETH 價格暴跌、CDP 被平倉的保險。維持其它條件不變，則ETH 的價格要暴跌至80美元以下，SCD系統中遺存的CDP質押率才會降到150%以下。
不過，更有趣的是，我們可以看出SCD中遺存的SAI債倉對ETH價格的實際波動是作何反應的——就看最近，2019年11月和12月的情形。在MCD啟動後的第一個月裡，ETH的價格下跌超過30%，從183美元跌到122美元（先是在11月18號到25號間從183美元跌到140美元；然後又在12月11號到18號間跌到122美元）。但是，緩慢、穩定的下跌不怎麼會影響用戶，快速、幾乎腰斬式的價格下跌才會造成破壞。
在這段時間裡，總共有約3.8 萬個ETH 被清算，平倉量最大的一天是11 月22 日，那天共有19404 個PETH 被清算（單個CDP 中平倉量最大的是CDP #16,843，一共清算了9839.89 PETH）。
平均來看，只要ETH 價格下跌7.2% 就足以觸發CDP 清算（這個數字是用超過1000 PETH 被清算的日期的平均價格下跌幅度得出的）。
只要粗略計算一下，你就知道，市場的清算商從中賺取了約17萬美元。注意，清算商的收益來源於被清算的CDP質押品在打折出售時的折扣幅度，這裡的收益是假設清算商得到了全部3%的折扣得出的，但並不總是能獲得這麼多，因為Gas價格、流動性、ETH價格注入的精度，等等原因。這個估算也使用了這段時間的平均ETH價格，149美元。
遷移流程
我們之所以能在2019 年的最後兩個月中見證MakerDAO 的平滑遷移，得益於權益合約的實現，該合約會持有已經遷移的SAI，並使得SCD CDP 可以利用這部分SAI 而快速將債務倉位遷移到多質押品DAI 系統中。
該合約所持有的SAI 叫做saiJoin，而在遷移時期，全部的SAI流入量約為9900萬SAI（佔遷移期開始時全部SAI供應量的97%）。不過，遷移期也有大量的CDP開倉，補充了大量的SAI流動性。這是意料之中的事，因為SCD CDP需要SAI流動性來平倉（即購買CDP中的質押品），此外，像Compound 這樣的次級平台還有SAI 借款人。因此，超過3800萬SAI 在遷移期被鑄出，為借款人的去槓桿及遷移提供充足的SAI流動性。
圖6 展示了遷移合約中的SAI 庫存在最後兩週以前是如何被迅速消耗光的；在最後兩週，SAI開始囤積在遷移合約中，表明CDP的債務人遷移的興趣越來越小了。
剩餘的SAI 持有者和借款人
MakerDAO 的治理流程正在斟酌何時緊急關停SCD 平台，以完全遷移到MCD 平台上。分析剩餘SAI 的持有者、SAI債務的CDP 分佈及其活動，將成為決策中的重要參考。
在最大的100個CDP（總共構成了全部SAI債務的86%）中，有30個CDP在遷移期中完全沒有動靜；他們構成了剩餘SAI 的100 個最大的CDP 中的1150 萬美元，他們的最後一次操作都是6 到12 個月以前。這群債務人也積累了大量的穩定費沒有償還。在SAI的全部未償還穩定費（220萬SAI）中，他們就占到了120萬SAI。最大規模的未支付穩定費是來自CDP #3088的，其未支付穩定費規模超過80萬美元（相當於其剩餘SAI債務的10%）。
曾經償還過穩定費的CDP只有500萬美元的規模，或者說只佔全部SAI債務的20%。可能只有這些CDP在認真考慮要快速完成遷移。其它的CDP要么在鑄出更多的SAI，要么還在往債倉裡加入更多ETH質押品（大概加了700萬的SAI，增加了28%）。
跟SAI CDP 的債務人一樣，SAI 的持有者也非常集中。前100名SA I大戶的地址掌握了剩餘SAI供給量的75%，現在是2850萬SAI。不過，這些地址中許多都是屬於DeFi項目流動性池的，比如Compound 的cSAI資金池（持有著240萬SAI，但其實用戶有幾百個）。由Etherscan 披露已知身份的地址（多數都是二級的借貸平台和交易平台）持有者超過600萬SAI。這部分供給應該要遷移到DAI的，因為SAI的流動性正變得越來越差，跟DAI借貸市場相比，賺得的利息也越來越少。
流動性
在遷移期，各去中心化交易所（DEX）上的SAI 交易活動大量減少。現在，只有Uniswap 和Kyber 上還有不錯的SAI流動性，上週內的平均日交易量約為25萬美元。Uniswap 的SAI 流動性約為120萬美元；而DAI的流動性有290萬美元。這已經變成了剩餘的CDP在去槓桿時要面對的一個大難題，尤其是那些還在提高質押率、防止自己被清算的CDP。
次級借貸市場
MCD 平台引入DSR 給各大次級借貸平台帶來了一個強有力的競爭對手。MakerDAO 似乎已取代了Compound，成了DAI儲蓄者的首選；這當然也是因為Compound給自己市場上沒有得到了利用的儲蓄都存進了DSR。dYdX的市場份額也大幅下降，其DAI存款金額下降了80%。當前，全部DAI存款的總金額約為當前DAI和SAI總價值的一半，比去年9月的66%要低。這可能是因為剩餘SAI的借貸市場不太活躍，以及去年的高利率（儲蓄者去年夏天可以得到13%的收益率，現在只有6%）。
次級借貸市場的DAI 借貸活動市場份額也下降了。次級借貸市場上，未償還的DAI和SAI債務總價值約為2200萬美元——只有MakerDAO 總債務或者說穩定幣總供給量的15%。這個比例在過去是要高得多的，在去年9月，次級借貸市場上有3600萬SAI的債務（佔總供給量的46%）。而MakerDAO 本身市場份額的提高很可能與其低穩定費率有關（這是為了遷移而投票投出來的結果）。
鏈上活動
日活躍的持DAI地址穩定在約2000個，比遷移之前6個月SAI的平均日活躍地址數低了10%。注意，在下圖中出現於2019年夏天的SAI活躍地址數量高峰與Coinbase的賺DAI（也就是現在說的SAI）活動相關，因此不能直接拿來和現在的DAI活躍地址數作比較。
參與DSR 的DAI
投入DSR來賺取存款利息的DAI數量正穩步上升，最明顯的增長出現在12月的第三週，當時Compound 開始把自己市場上沒有被借用的DAI都存進DSR；還有就是12月的第二週，當時DSR的利率從2% 上升到4%。有趣的是，DSR利率的進一步上升（從4%到6%）並沒有增加DAI存入DSR的速度。實際上，存入DSR 的DAI 數量還在1月份的第三週下降了，而且因為DAI的供應量自年初以來增加了45%，超過了存入DSR中的DAI的流量，DSR的利用率下降得更厲害了。
結論
總的來說，MakerDAO從單質押品系統到多質押品系統的遷徙已經證明非常成功。整個生態絕大多數用戶都按預期中的方式回應了這場升級，為新系統注入了勢能和合法性。這場遷移可被視為一個重要的信號，顯示出大家對DeFi平台的關注正與日俱增。
MakerDAO的遷徙尚未完成。還有一個重要的治理決策是決定SCD 的停擺時間。為使DeFi 生態系統果斷遷移到更高效、更通用的平台上，關閉舊平台是有必要的。不過，大量的私人資金仍鎖在SCD系統中。
MakerDAO 已被證明是DeFi 的演化、普及和社區溝通上的成功案例。現在，它也會繼續充當鏈上治理的試驗田。
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