今年 7 月，《路透社》爆料指出 Coinbase 將挾著 80 億美元估值光環挑戰直接上市（DPO），而加密借貸公司 BlockFi 的 CEO 普林斯（Zac Princ）同時也在媒體上放話要在明年下半進行 IPO，皆引發外界熱議，引頸期盼上市後掀起一場又一場的資本狂歡。而在 Coinbase 及 BlockFi 之後，誰又能成為下一位承接上市熱潮的有力人選？數據分析機構 Messari 指向了全球最大的區塊鏈 VC —— 數位貨幣集團（DCG）。
想像一下全球最大的區塊鏈集團上市會長怎樣？Messari 研究員帕爾迪（Jack Purdy）在觀察了 DCG 集團旗下如 Grayscale、Coindesk、Genesis 等最具代表性的子公司後，得出若 DCG 集團上市成功，其估值將達到 40 億美元。
帕爾迪在研究報告中首先指出，加密貨幣產業中任何領域的公司至今都還沒能涉足公開市場，即便其在專業領域處高度領先、又或估值達數十億美元。但是，隨著 Coinbase、BlockFi 紛紛表態上市決心，假如真能成功，加密貨幣產業或許將重現 1995 年瀏覽器先驅「網景（Netscape）」上市後的榮光。
而除了 Coinbase 和 BlockFi 以外，DCG 集團也被視為一家足以擔綱此重任的產業巨擘。
DCG 集團版圖
DCG 集團成立至今已 5 年有餘，其業務範圍幾乎涉足了業內的每一塊領域，諸如比特幣場外交易平台 Genesis Global Trading、加密基金管理公司 Grayscale、產業媒體 Coindesk，而挖礦、交易所等也都在近期開始涉獵，且在各自領域上也都表現的相當出色。
根據報告中簡述，DCG 集團創辦人暨 CEO 西爾伯特（Barry Silbert）是在 2015 年成立公司，此前他才剛剛將手上的股票交易所 Secondmarket 賣給那斯達克集團（NASDAQ）。而 DCG 集團旗下有兩個主要業務，一是 Genesis，其次是 Grayscale。
為得出 DCG 集團的預期市值，Messari 對其最具代表性的數家子公司進行分析。
以下，為帕爾迪針對 DCG 集團旗下子公司業務表現做的重點盤整：
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Genesis
根據 Genesis 上週發出的第三季財報，該公司本季度在各大業務上都創下了新的收入紀錄。放貸額超 50 億美元，較上一季翻了一倍之多，活期貸款額也達到了 21 億美元，淨利差估計為 2%，代表 Genesis 的貸款業務年收可能達到 4,200 萬美元。
另一方面，Genesis 今年第三季的現貨交易額也達到 45 億美元，衍生品交易額則達到 10 億美元。報告轉述業內人士說法指出，在競爭日益激烈的環境下，預期利潤率可能會落在 4 個基點左右，故交易業務收入預估可能達到 880 萬美元。
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Grayscale
對 Grayscale 的評估可能較為準確，主要是該公司的資產管理規模（AUM）及基金費用等都是公開資料。
以當前水平來看，Grayscale 旗下業務每年能帶來約 1.59 億美元的營收，而其主要收入來源就是頗受機構投資人追捧的「比特幣信託基金（GBTC）」。根據 Grayscale 第三季財報顯示，GBTC 的 AUM 已達到 72.4 億美元，其持有的比特幣數量更佔到總供應量（上限 2,100 萬）的 2% 以上。
不過，帕爾迪在報告中寫道，隨著越來越多投資工具進入市場，投資人可能會逐漸對 GBTC 相對比特幣資產淨值 20% 的溢價感到厭倦。而如果這種情況發生，很可能會出現 GBTC 投資額大量失血，並損害到 Grayscale 目前最大的業務收入來源。
延伸閱讀：Grayscale里程碑！投資報告：Q3吸金超過10億美元，連三季破單季紀錄 (GBTC)
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Coindesk
2018 年，Coindesk 的總營收為 2,500 萬美元，其中有 85% 都來自其每年都會舉辦的共識大會（Consensus）。不過，去年 5 月曾有報導指出，2019 年共識大會的收入大幅下滑了 40%；而今年又遇上疫情衝擊，會議多改為線上舉辦，門票收入定然銳減。
根據帕爾迪的估算，Coindesk 每年的平均收入大約會落在 1,500 萬美元上下。
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Luno
Luno 是 DCG 集團近期收購的加密貨幣交易所，也是其新開的一條核心業務。
過去 3 個月的時間，Luno 的日均交易量落在 1,000 萬美元左右，而從其手續費機制來估算，Luno 的業務收入可能相較其他大多數交易所都還要高。另外考量到 Luno 加開了衍生品交易，帕爾迪估算 Luno 的年營收可達到 1,800 萬美元。
市值預估 40 億美元
合計 DCG 集團旗下子公司年收約為 2.43 億美元。
接著看到 DCG 集團的投資表現。報告揭示 DCG 集團兩年前的流動性投資組合達 2.6 億美元，風投資本達 9,000 萬美元，另還握有 1,500 萬美元的退出（exits）資金，近期還透過 Foundry 對挖礦產業投資了 1 億美元，帕爾迪也依此得出了一個可能的近似值。
最後，帕爾迪以 14.5 倍的市盈率（P/E）計算，判定 DCG 集團上市估值恐超過 40 億美元。
需要釐清的是，其評估辦法基本不可能反映真實情況，上市過程不乏資本的炒作、哄抬價格。
而雖然 DCG 集團沒有對此發出回應，不過其 CEO 西爾伯特在去年接受《CNBC》採訪時曾表示，他希望能將 DCG 集團打造成加密貨幣業界的波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway），後者是「股神」巴菲特（Warren Buffett）執掌的華爾街重量級機構，其股價之高更是全球前列。
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