購買 Pendle YT 槓桿積分看似報酬率很高，但是真的如此嗎？投資者需謹慎考量空投收益與成本之間的平衡。本文將透過詳細的報酬率試算，提供投資者以數據驅動的見解，並附有 Excel 試算表，以增強投資者對於投資 YT 的信心和決策基礎。
（前情提要：PENDLE爆漲分析：以太坊再質押仍火熱，Ethena（ENA）脫不了關係？ ）
（背景補充：$Pendle新高6.5美元！手續費收入「月增8倍」，專家點頭：幣價與協議收入高度相關 ）
當前新項目進行空投時多取決於用戶的積分多寡，而允許用戶槓桿積分的利率交易協議 Pendle 就成為了市場焦點，年初至今 $PENDLE 已經飆升超過 424%，其 TVL 更是突破了 50 億美元，相比年初的 2.3 億美元，增長了近 22 倍。
在 22 日，Pendle 在以太坊和 BNB 鏈上新開啟了 ezETH 資金池（流動性再質押協議 Renzo 的流動性代幣），這為用戶提供了賺取 3 倍積分的機會。
然而，考慮到持有 YT 代幣至到期日價值將歸零的風險，投資人可能擔心未來空投的收益可能不足以抵消購買 YT 的成本。因此，本文將提供一個詳細的報酬率試算，分析投資 YT-ezETH 並持有至到期的潛在回報，以供投資者參考並增強他們的信心。本文還將分享 Excel 試算表，供有興趣的讀者進行操作。
Sit back, relax, we're going to make this #ez for you…
Enjoy the highest 3x boost on ezPoints in our new Pendle x @RenzoProtocol pools:
🔹ezETH (Dec 2024) on @Ethereum
🔹ezETH (Sep 2024) on @BNBChainRestaking has never been so #ez 🏖️ pic.twitter.com/Bvk89wnf7g
— Pendle (@pendle_fi) April 22, 2024
步驟一、計算每天能從 YT 賺取的積分
首先，在圖一的「?x on Pendle」欄位中：我們必須先填入當前 Pendle 提供的積分加成倍數，當前是 3 倍因此輸入 3。接著在「ETH Price」中填入當前 ETH 的價格，這是現在進場投資的成本。
在「Putting 1 ETH into YT」欄位中：需要進入 Pendle 網站，在 Input 欄位中選擇 ETH 輸入 1 後，即可以看到可以兌換為 6.9582 枚 YT ezETH。這代表參與者可以透過 1 枚 ETH 賺取 6.9582 枚 YT ezETH 能賺取的積分，這正是 Pendle 允許用戶槓桿積分的意涵。
「Points per ETH per day」欄位：則需要查閱官方文件計算積分的方式，可以看到在不考慮任何激勵的情況下，每存入一顆 ETH 每小時可以獲得 1 積分，一天即能獲得 24 積分，Pendle 提供 3 倍加成，因此填入 72（Excel 表公式已填入）。
「Points earned per day from YT」：這代表參與者每持有一顆 ETH 能獲得多少積分，綜上所述即是 6.9582 乘上 72 等於 500.99（Excel 表公式已填入）。
步驟二、計算空投時賺取的積分比例
「Snapshot day」與「Days holding YT」：Renzo 已公布將在 4 月 26 日進行第一次空投快照，並預告將會立即開啟第二季活動，因此不排除會持續積分活動至年底。在這裡以以太坊主網上 ezETH 的資金池為例，該池的到期日為 12 月 26 日，因此以該日期作為今年底最終空投的快照日期，今日距離該日期還有 245 天。
註：需要注意有沒有積分規則的更新，更改步驟一的「Points per ETH per day」欄位
「Total points in the end」：即 245 乘上每天能獲得的 500.99 積分，等於 122742.648 積分（Excel 表公式已填入）。
「Current Points」：查閱 Renzo 官網，可以看到目前共發放 13.7 億積分。
「Total points upon Airdrop」與「Share in points」：這是假設數據，假設 12 月 26 日時 Renzo 將發放比當前積分還多 4 倍的積分，如此一來，現在進場購買 YT 的用戶其積分比例就佔據 0.002％。
步驟三、揭曉投資報酬率
「FDV $」：FDV 是假設數據，這可以在幣安 30 日上架 $REZ 後得到更篤定的數據，目前參考唯一發幣的流動性再質押協議 $ETHFI 的 38.85 億美元 FDV 進行保守估計，假設為 25 億美元。
「Airdrop allocated %」：根據 Renzo 的代幣經濟，空投將佔據總供應量的 10%，而第一次空投將發放 5%，因此估計剩餘 5% 的空投都將在今年底發放完畢。
「Total airdrop $」：這時總空投價值，就是 FDV 的 25 億美元乘上空投分配的 5%，等於 1.25 億美元（Excel 表公式已填入）。
「My Return in $」：報酬是總空投價值乘上 0.002％ 積分比例，等於 2,799 美元（Excel 表公式已填入）。
「Return %」、「APY %」：報酬率是 2,799 美元相較於現在進場購買 ETH 的成本，等於 -13.85%，年化報酬率為 -20.64％，看來…投資 YT 還需要好好考慮。
步驟四、調整 FDV 計算相應報酬率
最後，查看 FDV 各級距下的投資報酬率，可以觀察到在 30 億美元後，報酬率即能轉正，這部分 Excel 表公式皆已填入。
在這裡也提供 Excel 試算表，有興趣的讀者可以在複製後自由操作。
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