由 Twitter 前 CEO Jack Dorsey 創辦的支付公司 Block（前 Square）最新的財報看來，默默賣掉 22 億美元的比特幣（BTC），讓這間公司成為加密貨幣市場裡「默默躺著賺」的新模範生，它是如何做到的？
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前不久，由 Twitter 前 CEO Jack Dorsey 創立的支付公司 Block（前 Square）釋出的 2023 年一季度財報， 一季度售出了價值 22 億美元的比特幣，同比增長 25%，毛利潤達 17.1 億美元，同比增長 32%，其中 Cash App 毛利潤為 9.31 億美元。
單從這個資料層面看，Block 不可謂不吸金，要知道作為「躺賺代表」的 Tether ，經審計後的一季度淨利潤為 14.8 億美元，而 Coinbase 一季度財報則顯示其營收 7.73 億美元，但淨虧損 7900 萬美元。
因此相比於常見諸報的 Tether 以及 Coinbase， Block 是不是真的是加密世界「悶聲發大財」的又一典範？
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01 什麼是 Block？
Block（原名 Square）是 Twitter 前執行長 Jack Dorsey 創辦的另一家公司， 業務構成主要分為兩塊，分別是面向商家服務的 Square 生態圈，以及面向個人服務的 Cash App 電子錢包生態圈。
而 Cash App （前 Square Cash）作為 Square 開發的移動支付服務，主要是允許使用者使用手機應用程式進行資金轉帳， 並從 2018 年起支援比特幣業務， 所以 Block 關於比特幣的核心業務即為 Cash App 板塊負責。
具體方式為 Cash App 購買比特幣，然後通過向用戶出售比特幣賺錢，同時使用者也可以在 Cash App 出售比特幣，並將出售比特幣獲得的金額存入到銀行帳戶或借記卡中。
而比特幣在 2019 年第一季度就為 Square 創造了 6550 萬美元的營收， 此外不僅是在產品服務上積極擁抱比特幣，Block 在 2020 年 10 月也躬身入局 Hold，首次對比特幣進行了 5000 萬美元的購買投資。
此後 Block 又陸續多次投資比特幣，並在 2020 年第四季度的收益報表中透露又增持了 1.7 億美元的比特幣。
由於 Jack Dorsey 一直都是比特幣社群的「知名老炮」，幾乎也是傳統網際網路精英們中最堅定的比特幣支援者， 所以 Block 基本上可以視為中短期內不會輕易賣出的「信仰者」（Block 也是他中途離開推特期間創立的，目前 Jack 離開推特後也把更多事業重心放在加密資產以及 Block 上）。
2021 年 3 月該公司 CFO Amrita Ahuja 在接受《財富》雜誌採訪時就表示， 未來每個公司的資產負債表上都有比特幣，這是絕對有理由的，同時重申 Block 長期持有比特幣的承諾。
值得一提的是，4 月份在加密世界和科技行業引發關注的某富豪在舊金山被刺身亡案，當事人就是 Square 前首席技術官兼 Cash App 創辦人 Bob Lee。
02 比特幣幫 Cash App 大賺特賺？
我們先拆分一下 Cash App 的具體業務， 它以個人間免費的 P2P 轉帳為基礎服務，並延伸出 C2B 支付、聯名銀行卡服務、分期購物服務（Afterpay）、股票投資（免手續費）和比特幣業務等功能。
所以雖然文章開頭我們提到 Cash App 的一季度售出了價值 22 億美元的比特幣，同比增長 25%，看起來似乎比特幣業務是很大的佔比。
但仔細看的話，季度毛利潤為 9.31 億美元，而剔除比特幣業務後，Cash App 板塊仍實現營收 11 億美元，同比增速仍達 52%，且毛利潤 8.8 億美元，也高於市場預期的 8.4 億美元。
這意味著比特幣業務所給 Cash App 帶來的季度毛利潤僅 5000 萬美元左右，佔比幾乎可以忽略，而增速貢獻也幾乎可以忽略，仍可算得上是邊緣業務。
而且由於 Cash App 扮演的是做市商，直接作為使用者的對手盤，從使用者處購買出售比特幣（而非交易平臺撮合不同使用者間的買賣），因此它其實是將向用戶出售比特幣的總價（而非價差）記為收入，購買比特幣的價格作為成本。
即這樣也導致 Block 的財報裡是將比特幣的總買賣額記為收入（而非淨價差），因此比特幣業務的營收規模幾乎與加密二級市場的波動所繫結，不僅看起來偏大（其他收入多以淨佣金計收入），而且波動也很大。
所以即便並非核心業務，在今年一季度比特幣二級市場熱度有所回升的情況下，Block 在此板塊上的收入和毛利率也都在回暖，而其他新業務的毛利卻在走低。
總的來看，對 Cash App 和 Block 而言，比特幣相關業務收入佔比近半，但毛利極低，仍屬於邊緣的創新業務。
此外今年 3 月做空機構興登堡釋出針對 Block 的「做空報告」中指出 Jack Dorsey 旗下的支付服務提供商 Block（前身為 Square）「誤導投資者」，誇大了真實的使用者數量，並低估了其客戶獲取成本，Block 股價也因此大跌，目前此事仍撲朔迷離。
當然這也不是興登堡第一次對加密行業出手，此前就曾對 Tether 出手 ——2021 年底，當全球加密資產市值達到 3 兆美元的歷史新高時，興登堡宣佈懸賞 100 萬美元，徵集「有關穩定幣 Tether 先前未披露細節的資訊」，但 Tether 目前風采依舊。
03 小結
從直接投資比特幣的角度看，Block 也確實是一個身體力行的「Holder」：
財報顯示，截至 3 月 31 日，Block 持有的比特幣公允價值為 2.29 億美元，而資產負債表上確認的帳面價值為 1.26 億美元。
結合以往公開資訊推測，Block 持有的比特幣估計仍在 8207 枚左右，一直未曾賣出， 持倉成本約為 27407 美元，按目前 27150 美元左右的市場價格，多年持倉後，基本仍處於盈虧平衡點附近。
但更大的意義或許並不在於此，作為「比特幣老炮」的 Jack，雖然旗下 Block 的比特幣業務的營收佔比微乎其微， 但卻為 4000 多萬美國使用者提供了一個便利的持有加密資產、參與加密資產互動的入口 （不過 Block 曾表示公司不打算向用戶提供比特幣以外的其他加密資產接觸服務）。
尤其是在如今偏冷的市場環境之中，即便不能吸引越來越多的增量新使用者入場，但堅持邊緣業務所為加密支付普及所做出的貢獻，也值得敬佩。
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