今年，RWA 成為了加密貨幣領域成長最快的賽道，其總鎖定價值（TVL）成長率達到了驚人的 653%。本文源自 Mrs Watanabe 所著文章《Is There Traditional Financial Asset Backing? Understanding the Current Development Status of RWA Assets and Representative Projects in One Article》，由 鏈捕手Chaincatcher 編譯、整理。
（前情提要：萬字解讀》Solana生態RWA賽道的發展現狀 ）
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近期，RWA 在市場上的討論熱度持續攀升。許多知名的大型機構也紛紛涉足這一領域，預示著 RWA 可能會成為下一個市場的風口。事實上，資料也證明了 RWA 的火爆。今年，RWA 成為了加密貨幣領域增長最快的賽道，其總鎖定價值（TVL）增長率達到了驚人的 653%。到 10 月為止，RWA 已經成為 Defi 中的第六大品類，其總 TVL 高達 570 億美元。此外，RWA 的持幣者數量也在穩步上升。目前，RWA 的代幣持有者已超過 4.5 萬，這一數位與去年相比，幾乎翻了一番。
那麼，RWA 資產究竟是什麼？它目前的發展情況如何？這個賽道最具代表性的專案有哪些？下文將逐一為你進行介紹。
一、RWA 資產有對應的現實資產進行支援，並且完全記錄上鏈
現實世界資產（RWA）是指物理世界中的有形和無形資產（例如房地產、債券、商品等）。RWA 的代幣化將這些鏈下資產帶入區塊鏈，從而開闢新的可能性和潛在用例。代幣化的 RWA 可以在鏈上儲存和追溯，從而提高效率和透明度，同時減少人為錯誤的可能性。
隨著 RWA 領域的迅速崛起，各種專案如雨後春筍般湧現。目前，已有超過 20 個專案成功上線並執行，而即將上線的專案更是數之不盡。
但 RWA 專案與傳統的加密專案有所不同。首先，RWA 專案背後都有真實的底層資產支撐。為了確保資產的真實性和合法性，每一個 RWA 資產代幣化都必須滿足兩個核心要素：代表權和所有權，並且這兩個要素都必須被上鏈。
代表權意味著資產必須是真實存在的，不能是憑空想像的。此外，資產的其他細節，如是否有實物、是否會過期、實際的持有者是誰等，都需要被明確並記錄。
所有權則關乎資產的法律歸屬。這意味著資產的所有權必須通過合法手段寫入鏈上，確保對資產的持有者達成共識，併為可能出現的爭議提供解決機制。
二、RWA 資產發展面臨的制約因素：與傳統金融法規並不相容
儘管 RWA 領域發展迅速，但目前仍處於探索階段，行業標準尚未完全形成。
回顧上世紀 90 年代，美國的信貸市場開始了證券化程式，通過一個名為 CUSIPs 的標準將各種資產打包。這一標準可以反應資產的潛在風險，但不能完全反應資產的所有權。而現在，去中心化的帳本技術為我們提供了一種可能的解決方案，成為 RWA 加密專案的核心支援。
然而，當前的問題在於，RWA 專案仍然不能完美地反應資產的風險，也不能很好地解決由資產風險引發的爭議。如今加密世界出現糾紛時，大多數問題仍然需要通過法律途徑解決。
在此背景下，當下的 RWA 的探索方向主要有兩個：各國逐漸認可 RWA 的資產代幣作為合法的底層資產，並通過現有的法律體系進行保護。例如，香港近期的一系列措施似乎就是這樣的方向；專案方將資產和保護措施直接編寫到智慧合約中，在現有的法律框架內提供更強大的保護。這似乎是北美在監管尚不明確的情況下的發展方向。
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總的來說，儘管當前 RWA 市場規模相對較小，與傳統金融相比，其在鏈上清算和監管的優勢尚未完全顯現。但隨著市場規模的擴大和傳統金融機構對新技術的逐漸瞭解，新技術的優勢將逐步顯現。
三、代幣化資產聯盟（TAC）橫空出世，專為推廣 RWA 資產而生
9 月 7 日，Coinbase、Circle 和 Aave 等聯合發起代幣化資產聯盟（TAC），該聯盟其它成員包括 Base、Centrifuge、Credix、Goldfinch、RWA.xyz。該聯盟認為 RWA 代幣化是加密行業的未來，它將致力於推進 RWA 在全球範圍內的普及。
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根據 TAC 提供的代幣化資產看板可以清晰看到，當前 defi 代幣化資產型別中，私人信貸類 TVL 達 44 億美元，APR 高達 9.87%；
除了建立教育內容和構建必要的基礎設施以將不同型別的資產引入鏈上之外，該聯盟還正在考慮制定相關的、合規的原則來推動區塊鏈技術的採用。
Centrifuge 創辦人 Lucas Vogelsang 表示：
「通過 TAC，我們試圖構建的是一個市場或整個生態系統。我們越能標準化和合作，整個行業就會越快達到逃逸速度並真正能夠競爭。」
關於現實世界資產如何標準化，Lucas 表示：
「我認為 KYC 將成為遲早出現的標準化之一。今天的 KYC 憑證並不是真正可移植的，現實世界的資產 DeFi 必須進行 KYC，我們必須弄清楚我們如何在這方面實際合作。」
接下來，我們將深入探討一些當前熱門的 RWA 專案。
四、一覽 RWA 代表性專案：MakerDao、Pendle、Ondo Finance、Frax、TrueFi
MakerDao 目前是 RWA 領域的領軍者，同時也是 TVL 排名第二的 Defi 專案。其 RWA 業務的 TVL 已達到 32 億美元，今年的增長率高達 400%。今年三月，創辦人 RuneKek 提出了「Endgame」計劃，旨在通過投資真實世界資產和貨幣市場基金來增加平臺收入。目前，46% 的 $DAI 都是由 RWA 作為儲備資產，而 Maker DAO 的協議收益中，有 66.9% 來自 RWA。
Pendle 是今年上半年備受關注的 LSDFi 協議，今年 8 月獲得 BinanceLabs 的投資，隨後 Pendle 便宣佈將在核心產品 Pendle Earn 中整合兩個 RWA 協議，分別是 Maker DAO 的 sDAI 和 Flux Finance 的 fUSDC。Pendle 的共同創辦人兼 CEO TN Lee 表示，RWA 已經進入 DeFi 領域，而 Pendle 可以為使用者提供各種傳統金融工具，如利率衍生品、掉期和固定收益，以幫助他們管理收益。
Ondo Finance 是市值排名第一的代幣化證券 Defi 協議。其投資於美國貨幣市場的 OMMF 年化報酬達到 4.7%，而美國國債 OUSG 的收益可達 5.5%。
Frax 在 10 月 12 日釋出了 FraxV3，允許使用者通過 sFrax 和 FBX，在鏈上賺取現實世界的債券收益。sFrax 通過 AMO 將基礎抵押品轉換為多種 RWA，從而實現收入。使用者可以通過質押 Frax 來獲得每週的 $FRAX 收益，其初始年化收益高達 10%。而 FXB 則是一種鏈上零息債券，使用者可以以折扣價購買，並在一定時間後按面值兌換成 FRAX，從而獲得收益。FraxV3 上線一天，已有 150 多名使用者在 sFRAX 質押金庫中投入了超過 3500 萬美元，sFRAX 的質押總量超過 1100 萬枚。
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Maple Finance 是一個 B2C 鏈上借貸平臺，它在無抵押貸款協議中的 TVL 排名第一。使用者可以將資金借給 Web3 機構，如造市商或資管平臺，並從中獲得 4% 到 14% 的收益。
TrueFi 是一個以 B2B 為主的無抵押信貸平臺。它採用了創新的機制，通過智慧合約將借方、貸方和專業信評連線起來。目前，只有機構能在平臺上借款，經過協議內部委員會的信用評估後，由 $TRU 代幣持有者決定是否批准。近期，它推出了美債基金，但購買的最低額度為 10 萬美元，因此門檻相對較高。
五、結語：RWA 正開啟一場 Crypto 與現實融合的關鍵性實驗
RWA 領域，作為金融科技與傳統資產的交匯點，正處於一個關鍵的發展階段。雖然目前其在市場中的份額仍然有限，與傳統金融體系相比，其真正的潛力和優勢尚未得到充分的體現。但我們可以清晰地看到，隨著技術的進步和市場的成熟，這一局面正在發生改變。
傳統金融機構正逐漸認識到區塊鏈和去中心化技術的價值，這為 RWA 的進一步發展創造了有利條件。我們有理由相信，隨著時間的推移，RWA 將更好地結合傳統金融和區塊鏈技術，為投資者和市場參與者帶來前所未有的機會和價值。讓我們期待 RWA 在未來能夠為整個金融領域帶來更多的變革和突破。
