【獨立觀點】2018年，為什麼我們不應該急著創新高？

據Coinvoice報導，很多投資者和咨詢師都曾公開表示，今年比特幣的觸底價格是5700美元，未來價格將不斷攀升。然而，儘管我們很好看比特幣的長期發展，還是應該對短期價格的過度樂觀情緒保持警惕。

去年，比特幣暴漲且創下20000美元的新高，這一切的起點要追溯到2015年8月，當時比特幣的價格不到200美元。這次價格反彈則是一次驚人的歷史性運動。就算牛市長期存在，一場經濟活動的參與者也是需要時間去獲取信息從而推動價格上漲的。

我曾經預測今年很可能出現幣市低迷的狀況：競爭幣的檸檬市場[1]、監管加強以及基礎架構「成長的煩惱」。

我們來看一些數據。

自1月開始，比特幣挖礦算力翻了三倍，這就意味著大量的新型礦機或者更高效的挖礦設備進入了這個網絡。而同時比特幣的價格是下跌的，也就是說，那些無法升級自己的設備或者無法降低電費成本的礦工始終面臨著挖礦收益驟減的情況，7個月的時間里少了90%（競爭幣也面臨著同樣的甚至是更嚴峻的形勢）。隨著利潤空間的萎縮，礦工很可能會大量拋售手中的幣。

其次，交易量還是有的，但和去年相比的確有所下降。目前還不清楚其中近段時間交易量的上漲有多少是軋空（short squeeze）的結果，又有多少應該歸功於新的長期買家進場。

自從去年的FOMO（害怕錯過）情緒過後，普通投資者對比特幣的興趣也大不如前了：

• 三個月前的一場調查顯示，將來可能買入比特幣的美國投資者數量低於5%。
• 儘管交易手續費和波動性都大幅下降，與去年秋天相比，接受比特幣的商戶收入依然少了一半。
• 谷歌趨勢也證明普通投資者暫時不會對比特幣重燃興趣。

下面是比特幣分析師、做市商和華爾街從業人員發表的相關評論：

1. 首個比特幣ETF在2019年之前很可能不會通過。因此，任何對9月之前得到ETF獲批消息抱有期待的人等到的很可能是失望。
2. 儘管部分機構投資者已經進入比特幣市場，但他們當中的大多數都是交易公司，他們並不在乎價格，對他們而言這只是一場生意。始終對比特幣抱有偏見的機構，例如互惠基金和養老基金並未做好投資的準備，因為他們現階段還沒找到可行的托管方案。

NVM比例是用於衡量早期的普及度的，這一數據顯示比特幣鏈上活動太少，和它當前的市值不匹配。

比特幣的市場價值主要在於其是一個連接全世界用戶的網絡：用比特幣區塊鏈結算交易的個人和企業越多，比特幣的流動性和實用性也就越強，這樣才是當之無愧的數字黃金。NVM比例是通過統計區塊鏈上的日常活躍地址得出上述結論的。Facebook和領英這樣的成長型企業也曾用過同樣的估值模型，月活用戶數量和企業價值呈正相關。

還有一種NVT比例，用於評估比特幣交易的日均美元價值與市值相比是偏高還是偏低，這種評估方式得出的結果也是估值過高。

最後，在近幾個月，我們可以看到有很多重大事件本應該對比特幣這個避險品來說屬於利好：例如韓朝僵局、中國股市表現不佳等等。然而，此類事件並未起到拉升比特幣價格的效果。

儘管如此，未來比特幣價格也不一定會持續走低：

• 自去年12月以來，比特幣的價格已經跌了62%。
• 自3月以來，人民幣兌美元匯率跌了8%。一旦這種趨勢繼續，會有大量的資金進入比特幣市場。
• 比特幣市值佔比逐漸提升。我們認為這是因為市場逐漸意識到了有一條大型「護城河」圍繞在比特幣生態周邊，比特幣的地位是很難遭到挑戰的。
• 2015年到2017年之間的比特幣價格暴漲是極具歷史意義的，但不會是唯一的。在2011年底到2013年4月期間，比特幣價格上漲了100倍，隨後經過6個月的回調，其價格再次漲了10倍。
• 價值投資者已經注意到了2020年5月的區塊獎勵減半，屆時比特幣的年供應量將從7%降到1.79%。
• 比特幣ETF獲批即使被延遲也是一件了不得的大事，因為ETF能讓更多投資者參與比特幣市場。2004年，第一個黃金ETF上線之後，金價漲了350%（按照現在的金價來算，漲幅依舊高達200%）。2017年幣價暴漲促使比特幣行業出現了大量的企業活動，大型銀行、經紀商、支付處理商以及證券供應商對這個行業做出的承諾也在吸引更多的價值投資者入場。

因此，我們認為整個市場還需要更多的時間去消化近36個月以來的暴漲，在此過程中很可能出現價格下跌的現象。我們並不認為今年比特幣能夠再次創下新高，除非相關的數據產生巨大變化，否則我們的判斷是比特幣會繼續橫盤或者下跌。

– 本文作者文Ethan，動區經授權轉載

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